Материал Ребекки Паттерсон, бывшего главного инвестиционного аналитика в компании «Bridgewater Associates», на сайте «The Financial Times».
Недавние данные по инфляции в США усилили ожидания рынка, что в следующем году произойдет «несерьезная рецепция», а ФРС сможет смягчить денежно-кредитную политику, несмотря на относительно устойчивый рынок труда.
При таком сценарии инвесторам следует отдавать предпочтение акциям и даже облигациям, а не золоту. Золото не приносит процентного дохода, но, как правило, дорожает в конце кривой экономического цикла: либо в условиях рецессии с низкими и падающими процентными ставками и повышенной нестабильностью, либо в условиях перегрева экономики с высокой и растущей инфляцией.
Однако если говорить о грядущем годе, то можно выделить как минимум три фактора, которые помогут золоту сохранить свой блеск, даже если надежды на «мягкую рецессию» оправдаются. Центральные банки заявляют, что намерены увеличить количество золота в своих резервах, в частности, ЦБ Китая имеет для этого все возможности. Кроме того, из-за снижения доли заемных средств в экономике и внутренних активах Китая, население страны могут обратиться к золоту как к предпочтительному средству сбережения. Наконец, инвесторы в целом, возможно, захотят увеличить долю золота в качестве страховки от необычайно насыщенной событиями политической жизни в 2024 году, которая может усугубить и без того неспокойную геополитическую обстановку.
Прежде всего, что касается центральных банков и золота, то важно помнить: резервные активы необходимы в основном для обеспечения ликвидности и стабильности, а не доходности. Это одна из основных причин, по которой центральные банки владеют таким большим количеством государственных облигаций США. Однако в последние годы перед центральными банками встал другой приоритет - диверсификация для защиты от геополитических потрясений. События 2014 года, а затем 2022 года в Восточной Европе привели к усилению западных санкций в отношении российских активов, включая резервы центральных банков. Это спровоцировало повышенное внимание к диверсификации резервов, особенно со стороны России и стран, ведущих с ней бизнес. Они захотели вывести резервы из долларовых активов, а также из активов союзников США, которые могут ввести аналогичные санкции.
Золото от этого только выиграло. Желтый металл – это ликвидный и стабильный актив, который можно использовать вне глобальных платежных систем (в частности, Swift), и он всегда хорошо себя проявляет в периоды повышенной нестабильности. По данным Всемирного золотого совета, в 2022 году центральные банки приобрели рекордное количество золота - 1136 тонн, а за первые 3 квартала 2023 года - еще 800 тонн. Лидерами по закупкам золота стали страны с развивающейся экономикой, в частности Китай и Турция.
Китай стал крупнейшим покупателем золота для резервов центральных банков в этом году: за 9 месяцев, вплоть до 30 сентября, он приобрел 181 тонну, доведя совокупный объем резервов до 2192 тонн. Однако у страны есть широкие возможности для увеличения золотого резерва, если она хочет продолжить диверсификацию. На долю золота приходится около 4% от совокупных резервов страны, что соответствует низкому уровню, который не характерен для крупных центральных банков.
Для сравнения: объем золотых резервов России составляет чуть менее 1/4 от совокупных резервов страны, а золото Турции - 26% от совокупных резервов. В США и Германии в золоте сосредоточено около 2/3 всех резервов. По данным исследования Всемирного золотого совета, опубликованного в мае, 2/3 центральных банков стран с развивающейся экономикой и 39% центральных банков стран с развитой экономикой ожидают увеличения своего золотого резерва в течение следующих 5 лет - до 16% или более в качестве доли совокупных резервов. Это кратно превышает нынешние объемы золота в Китае.
Кроме ЦБ Китая, домохозяйства этой страны, которые всегда были крупнейшими потребителями золота в мире, могут приобрести еще больше золота. В Поднебесной нет большого количества возможностей управления богатством по причине ограничения движения капитала и менее развитых финансовых рынков. Ранее китайцы использовали жилье, местные фондовые рынки и банковские депозиты в качестве средств сбережения. Если правительство не сможет устойчиво стабилизировать цены на недвижимость, то экономика в целом и фондовый рынок, скорее всего, будут и дальше испытывать трудности. На этом фоне представляется вполне разумным, что сбережения домохозяйств могут переместиться в золото в попытке сохранить богатство.
Кроме того, в 2024 году золото может сыграть более значительную роль, поскольку инвесторы будут усиленно страховаться от макроэкономических и геополитических рисков. В наступающем году в десятках стран пройдут выборы; более половины населения планеты выберут своих новых лидеров. Результаты выборов могут привести к резким изменениям политики в важнейших странах, в том числе в США, Тайване и Мексике. Эти выборы также могут усилить геополитическую нестабильность, что может повлиять на ожидания роста и перечеркнуть надежды на «мягкую рецессию» в более благоприятный для золота сценарий.
