Нефть
Нефть слабеет на фоне бегства от рисков и роста страхов углубления рецессии. В понедельник была попытка пробить вниз $80 за баррель Brent, но она не увенчалась успехом. Сейчас – новая попытка пройти ниже. Неделю назад мы утверждали, что нефть формирует бычий паттерн, но пробой вниз $80 размоет начавшую было формироваться бычью картину. Ждем, что нефть покажет по итогам недели. Пока что предсказывать что-то рано. Наш долгосрочны взгляд на нефть позитивный. Фундаментальные факторы – в пользу роста. Однако финансовые проблемы могут спровоцировать среднесрочные провал цен.
Доллар
В коне прошлой недели копившиеся в банковской системе США проблемы, наконец-то, прорвало крупным банкротством. Закрылся опорный банк Силиконовой Долины SVB. Проблемы чувствовались и до этого, и первой ласточкой назревающего банковского кризиса можно было бы считать Credit Suisse, который «зашатался» прошлой осенью в момент пика проблем с долларовой ликвидностью, но это был не американский банк. Впрочем, спасен он был за счет усилий ЦБ Швейцарии, которому своп-линиями помогла в тот момент сама ФРС. Теперь кризис начал косить американские банки 2-го эшелона, причем тревожно то, что проблем с долларовой ликвидностью на денежном рынке сейчас нет. Однако есть накопившиеся проблемы с отрицательной переоценкой балансов банков из-за роста ставок. По данным самой ФРС объем нереализованных убытков на начало года уже превышал $600 млрд. Сейчас он еще больше. Ужесточение денежной политики обвалило как облигации, так и акции, и все это – на фоне оттока депозитов. Вкладчики уходят из банков в более доходные инструменты денежного рынка.
На выходных ФРС решала, что делать. В понедельник было озвучено решение: всех вкладчиков спасти, но банк не «выкупать». Т.е. акционеры не получат ничего. На фоне падения SVB закрыли еще один банк: Signature. Еще несколько под риском закрытия. Поскольку ФРС будет «выкупать» вкладчиков, это – вливание ликвидности в систему. Соответственно, доллар отреагировал на это решение падением. Падение доллара было подпитано снижением ставок по UST. Во-первых, на фоне роста банковских рисков в UST уходят как в защитный актив, во-вторых, рынок начал переоценивать перспективы роста ставки ФРС снова в сторону понижения.
Падение доходностей способствует ослаблению доллара. Индекс доллара DXY, который накануне снова пытался штурмовать район 105.4, резко откатился вниз, и сейчас пытается найти опору в районе 103.5. Мы полагаем, что после паузы снижение доллара продолжится, как это было предусмотрено нашим основным среднесрочным сценарием, и снижение продолжится под мартовское заседание ФРС. Его итоги дадут новые вводные для ситуации на FOREX, но в целом складывается ощущение, что свобода маневра у ФРС сужена до предела. Поднимать ставки еще выше – провоцировать риск неуправляемого банковского кризиса. Кроме того, инфляция весной должна снизиться из-за эффекта базы. Так что у ФРС будет возможность смягчить прогнозы и риторику, а также взять паузу в повышении ставки. Как следствие, доллар скорее продолжит снижение.
Золото
Борьба за уровень $1820 за тройскую унцию выигрывается быками. На фоне ослабления доллара и бегства в защитные активы золото оказалось идеей win-win, и после неудачной попытки медведей продавить вниз $1820 оно отскочило уже выше $1900. Судя по всему, развивается вторая волна среднесрочного роста, комплиментарная той, что шла он низов прошлой осени. Если эта гипотеза верна, золото идет выше $2000 на тест исторического максимума. Мы полагаем, что третий пробой $2000 вверх будет удержан, и сейчас мы стоим в начале долгосрочного бычьего ралли.
Серебро на фоне роста золота отработало наш прогноз отскока в район $21.7 за тройскую унцию. Пары недель, о которых говорилось в прошлом обзоре, для этого не потребовалось – все случилось за пару дней. Ждем продолжения роста, цель $25.
Рубль
Рубль остается в боковике с нижней границей 75 по USD/RUB. Все попытки пробить 75 вниз выкупаются уже четвертую неделю подряд. С другой стороны, все попытки вырасти выше 76 – продаются. Создается впечатление, что экспортеры и крупные маркетмейкеры снова вводят рубль в несколько искусственную «спячку», в которой он прибывал с июля по ноябрь прошлого года, торгуясь в достаточно узком диапазоне с границами 74.0 и 76.5, если границы определять по «теням». Сезонный фактор работает на укрепление рубля, слухи о катастрофическом бюджетном дефиците оказались явно преувеличенными, опасения роста инфляции тоже – придавленный потребительский спрос сдерживает рост цен. Полагаем, что опасения за торговый баланс России тоже преждевременны. Так что весной рубль скорее останется стабилен в достаточно узком коридоре. Долгосрочные перспективы по-прежнему выглядят негативно.
Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотого Монетного Дома»
Обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
