Материал Всемирного золотого совета.
Золото продолжает уверенно дорожать, демонстрируя впечатляющую динамику в 2025 году. В сентябре металл обновил максимум в 39-й раз за этот год, завершив месяц на отметке 3825 долларов за унцию, что соответствует росту на 12% за месяц. С начала года золото подорожало уже на 47%, что является самым высоким годовым приростом с 1979 года, когда на фоне высокой инфляции и геополитической напряженности золото также переживало мощное ралли.
Рекордные притоки в золотые биржевые фонды
Наибольший вклад в это движение внесли рекордные вложения в золотые биржевые фонды. В сентябре совокупный чистый приток в такие фонды достиг 17,3 млрд долларов, что эквивалентно 146 тоннам физического золота. Это крупнейший показатель за всю историю наблюдений.
Все это благодаря притоку в организации Северной Америки (10,6 млрд долларов) и Европы (4,4 млрд долларов), однако Азия также присоединилась к ралли, показав приток объемов в размере 2,1 млрд долларов, тогда как другие регионы сообщили о более скромных, но все же положительных результатах.
Кроме того, данные по фьючерсному рынку COMEX показывают, что управляющие инвестиционными фондами активно наращивали длинные позиции: их совокупный объем увеличился на 9 млрд долларов (+33 тонны). Это свидетельствует о том, что крупные институциональные инвесторы продолжают рассматривать золото как один из ключевых защитных активов на фоне макроэкономической нестабильности.
Фондовый рынок вновь на грани
Аналитики отмечают, что октябрь традиционно является месяцем крупных распродаж на фондовом рынке, и в 2025 году риски выглядят особенно значительными.
На этом фоне золото традиционно выступает как надежный инструмент защиты. Оно служит как долгосрочный инструмент диверсификации портфеля, так и краткосрочный инструмент хеджирования от падений рынка акций. Однако эксперты подчеркивают: золото — не контрактный актив, то есть оно не обеспечивает механическую и гарантированную защиту, как, например, опционы или страховые инструменты. Его эффективность в стрессовых ситуациях зависит от рыночных условий и ликвидности.
Может ли золото продолжить рост?
Некоторые участники рынка выражают опасения, что золото, продемонстрировав мощный взлет, может временно потерять импульс. На первый взгляд металл выглядит перекупленным, а это означает, что число новых покупателей, готовых входить по текущим высоким ценам, может сократиться.
По сути, тактические факторы указывают на то, что в случае резкой просадки на фондовых рынках золото может реагировать менее активно, чем обычно, так как часть инвесторов уже зафиксировала прибыль. Но этот риск носит скорее краткосрочный характер.
Долгосрочные позиции по золоту остаются относительно «небольшими». Несмотря на ралли, доля институциональных инвесторов в золоте по-прежнему невелика, что сохраняет значительный потенциал для новых покупок в будущем. Кроме того, остаются и мощные фундаментальные драйверы спроса.
Макроэкономическая среда по-прежнему благоприятна для золота
Несмотря на рекордные уровни котировок, золото остается ключевым инструментом защиты от макроэкономических рисков.
Во-первых, глобальные рынки по-прежнему функционируют в контексте мягкой денежно-кредитной политики. Центральные банки, включая Федеральную резервную систему США, продолжают цикл снижения процентных ставок, а это поддерживает цены на драгоценные металлы.
Во-вторых, сохраняются инфляционные риски, особенно в США и Европе. Реальные процентные ставки остаются низкими или отрицательными, что повышает привлекательность золота как актива, не приносящего процентного дохода, но сохраняющего покупательную способность.
В-третьих, усиливаются геополитические и структурные риски: торговые конфликты, военные угрозы, дестабилизация валютных рынков и сомнения в независимости деятельности американского ЦБ. Все это подталкивает правительства и инвесторов к диверсификации резервов и увеличению доли золота.
Влияние валютных факторов
Еще один аспект, который может влиять на динамику золота, — это состояние доллара США. В последние недели американская валюта выглядела чрезмерно перепроданной, и аналитики предупреждают, что в случае технического отскока (так называемого короткого сжатия) доллар может временно укрепиться, оказывая давление на котировки золота.
Тем не менее исторический анализ показывает, что подобная динамика носит кратковременный характер и не менянт долгосрочного восходящего тренда на рынке драгоценных металлов.
Аналитики Всемирного золотого совета проанализировали совокупность факторов, которые влияют на динамику золота во время падений фондовых рынков, пытаясь ответить на ключевые вопросы: как ведет себя золото в целом во время таких распродаж? Что происходит, если золото уже сильно выросло по отношению к своей 200-дневной скользящей средней, если на рынке наблюдается чрезмерное количество длинных позиций, а доллар на момент падения акций выглядит дешевым или перепроданным? Нужно ли, чтобы кредитные спрэды резко расширились, чтобы золото вновь стало привлекательным?
Результаты оказались весьма показательными: исходные рыночные условия слабо определяют поведение золота во время падения акций. Единственный фактор, который действительно имеет значение, — это направление движения доллара США. В меньшей степени важна его позиция перед началом распродажи.
Как себя чувствует доллар?
Плохая новость заключается в том, что доллар выглядит почти столь же тактически перепроданным, как золото — перекупленным. Он «дрейфует на якоре» уже некоторое время, что неудивительно: между долларом и золотом существует устойчивая долгосрочная отрицательная корреляция — когда один актив растет, то другой, как правило, снижается.
Хорошая новость состоит в том, что в двух третях случаев падений фондового рынка доллар снижался, причем это происходило независимо от его изначального состояния. Другими словами, даже если доллар кажется перепроданным, то это вовсе не гарантирует его укрепления при новом витке турбулентности. Он может продолжить ослабление — и это создает возможность для дальнейшего роста котировок золота.
Общая картина
Помимо указанных факторов, за последние три года центральные банки продемонстрировали устойчивый спрос на золото в условиях понижения его курса. Причем так же ведут себя и частные инвесторы. Например, 30 сентября внутридневное снижение цен на золото быстро сменилось ростом к закрытию торгов. Это говорит о том, что даже при текущих уровнях остается значительный отложенный спрос — инвесторы готовы «выйти из тени» при малейшей возможности купить металл дешевле.
Список причин, по которым интерес к золоту не ослабевает:
Итог
Золото с высокой вероятностью сохранит текущие позиции — а при коррекции на фондовом рынке имеет все шансы продолжить рост. Поддержку ему обеспечивают сразу несколько факторов: структурный спрос со стороны центробанков, геополитические риски, ослабление доллара и повышенная макроэкономическая неопределенность.
Возможно, единственным сценарием, который мог бы обрушить одновременно и золото, и акции, был бы масштабный кризис ликвидности, как это случилось в 2008 году. Однако на данный момент никаких признаков больших проблем в банковском или кредитном секторе не наблюдается.
Поэтому золото остается устойчивым бастионом — активом, который продолжает держать удар даже тогда, когда остальные инструменты теряют равновесие. В мире, где растут политические риски, долговые нагрузки и сомнения в устойчивости валют, именно золото остается последним мерилом доверия.
