Нефть
Нефть Brent по-прежнему торгуется выше $100 за баррель, в отрыве от реальности скорого падения спроса на топливо в связи с перспективами рецессии. Высокая цена поддерживается политическими рисками, однако последние новости из ЕС, где так и не смогли согласовать эмбарго против России, работают против дальнейшего роста цен. Долгосрочные перспективы нефти, как и драгметаллов, по-прежнему выглядят позитивно, однако в среднесрочной перспективе назревает коррекция в район $85-90 за баррель Brent.
Доллар
Индекс доллара в последние пару недель стабилизируется у «коронавирусного» максимума в районе 103.75. Причина стабилизации – смягчение риторики ФРС на фоне попытки пробоя уровня доходности в 3% на средней дюрации UST. Когда такой пробой случился в 2018-м году, на американском рынке акций чуть было на начался медвежий рынок. Сейчас история повторяется, и ФРС, опровергая перспективы роста ставки с шагом 0.75%, стремится стабилизировать рынок акций, который в последние недели демонстрировал фатальную слабость. Индекс S&P-500 накануне пробивал 4000, и если этот уровень будет продавлен вниз, откроется пространство для движения в район 3000. Очевидно, это неприемлемо для властей США с политической точки зрения. Если перед осенними выборами избиратели в дополнение к рекордной инфляции получат еще и фондовый крах, демократы, с высокой вероятностью, потеряют контроль над Конгрессом.
ФРС оказывается в состоянии цугцванга в своей процентной политике. С одной стороны, ставки остаются глубоко отрицательными, и пытаться поддерживать фондовый рынок все еще ультрамягкой процентной политикой – значит окончательно подрывать доверие к долговому рынку и к доллару, как глобальной валюте сбережений. С другой стороны, бороться с инфляцией – рушить рынок акций с понятными политическими последствиями. Как это ни прискорбно, выход для США может быть найден в дальнейшем провоцировании глобальной политической нестабильности, что позволит сохранить приток капитала на американский долговой рынок, который останется в роли «тихо гавани» на фоне сохранения глубоко отрицательных ставок. Вероятно, уже этим летом мы увидим дальнейший рост нестабильности в Азиатско-тихоокеанском регионе и на Ближнем Востоке в дополнении к той нестабильности, которая уже есть в Восточной Европе.
В силу указанных выше ожиданий мы, несмотря на стабилизацию доходностей UST и смягчения риторики ФРС, пока что не видим причин для разворота глобального тренда роста доллара. Вероятно, после некоторого периода консолидации, диапазон 103.5-104.0 будет пробит вверх, и дальнейшими целями роста индекса доллара может быть уже район 110-112. Соответственно, EUR/USD в таком сценарии уходит к паритету, а USD/JPY – в район 135, к максимумам 2002 года.
Драгметаллы
Золото продолжило коррекцию, падая вслед за фондовыми рынками, и пытается выйти вниз из диапазона $1850-1900 за тройскую унцию. Мы полагаем, что это снижение спровоцировано масштабным оттоком капитала с азиатских рынков, в первую очередь из Китая. В связи с этим стоит обратить внимание на резкую девальвацию юаня, случившуюся в последние недели. Спрос на долларовую ликвидность в Азии пока что перебивает спрос на золото как на защитный актив в ситуации дальнейшего развития стагфляционной рецессии. Мы считаем уровень $1850 ключевым в текущей технической картине для золота. Если неделю удастся закрыть выше этого уровня, это подтвердит силу рынка драгметаллов в среднесрочной перспективе, и золото сохранит перспективы роста в среднесрочной перспективе. Если покупатели капитулируют, значит диапазон с примерными границами $1700 – 1900, образовавшийся в последние пару лет, остается в силе, и вероятен уход цены к нижней границе. При этом, поскольку мы предполагаем дальнейший рост глобальной политической нестабильности, покупка золота на снижении продолжает выглядеть хорошей идеей. Однако надо иметь в виду, что перспективы дальнейшей фрагментации глобального финансового рынка могут отразиться и на рынке золота, который тоже фрагментируется. В этом случае будут наблюдаться существенные региональные дифференциалы цен на физический металл в условиях затрудненного арбитража. Нью-Йоркские и лондонские котировки перестанут быть индикативными для Азии и Ближнего Востока, где могут наблюдаться существенные премии за поставку.
Серебро падает вслед за золотом и уже тестирует нижнюю границу диапазона, в котором оно торгуется в последние пару лет, в районе $21.5 за тройскую унцию. Пока что уровень держится. Разворот от этого уровня также станет подтверждением силы рынка драгметаллов. В позитивном сценарии стоит ожидать возврата в район $30 и дальнейшего пробоя уровня вверх. В негативном сценарии падение может продолжится в район $19.5.
На фоне коррекции в золоте и серебре на удивление сильно держится платина, которая уже оттолкнулась от нижней границы своего диапазона в районе 900 за тройскую унцию и растет уже третью неделю. Возможно, рост платины может быть объяснен перспективами сокращения ее поставок из России, возможно тем, что платина остается очень сильно недооцененной к золоту по историческим меркам, и потому продолжается пользоваться спросом на фоне коррекции в золоте и серебре. Спрос на платину, как на инвестиционный инструмент, традиционно предъявляют азиатские инвесторы, и он понятен в условиях стремительной девальвации основных азиатских валют (йены и юаня), которая наблюдалась в последние недели.
Рубль
Рубль резко укреплялся на «тонком» праздничном рынке, на межбанковском рынке курс пробивал 65 за доллар, доходя почти до 64, а в моменте «тенью» одной «свечи» пробил даже 62.5. Любопытно, что в последнее время рубль на межбанке крепче, чем на внутреннем рынке, что может указывать на внешний спрос на рубли со стороны каких-то экономических агентов, импортирующих из России. Причем этот спрос не связан с торговлей газом, так как схема оплаты газа через Газпромбанк, утвержденная правительством, подразумевает как раз конвертацию валюты на внутреннем рынке. Мы не знаем, с чем связана такая особенность поведения «офшорного» рубля.
Что касается динамики курса в целом, уже перед Днем Победы курс отскочил в район 69, а с окончанием длинных выходных наблюдается продолжение тенденции к ослаблению, вероятно, вызванной негативной динамикой нефтяных котировок. Уровень 70 за доллар пока что не пробит обратно вверх, но мы ожидаем, что пробой состоится в ближайшие недели. Впереди – очередная волна ослабления рубля, провоцируемая высокой инфляцией издержек и паданием объёмов экспорта. Сильный торговый баланс будет препятствовать ослаблению рубля, но пик его профицита, на наш взгляд, уже пройден.
Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотого монетного дома»
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой монетный дом"!
