Как известно, в августе исполнилось 50 лет со дня упразднения Бреттон-Вудского золотого стандарта. После этого злополучного упразднения появилось множество экономических проблем. Почему же курс золота не идет в рост дальше?
50 лет назад оборвалась последняя нить, объединявшая мировые валюты с желтым металлом, что фактически положило конец так называемому золотообменному стандарту (официальный конец этой системы пришелся на март 1973 года, после чего началась эпоха свободно плавающих бумажных валют).
Необходимо отметить, что, несмотря на слабые стороны послевоенного золотого стандарта, он не позволял центральному банку США увеличивать денежную массу без всяких ограничений, поскольку другие страны-участники Бреттон-Вудского соглашения могли быстро обменять в таком случае доллары на золото.
Однако президент США Ричард Никсон «временно приостановил» конвертируемость доллара в золото. После этого темпы ежегодного прироста денежной массы достигли двузначного показателя. Уровень инфляции потребительских цен тоже увеличился, поэтому в 1970-х гг. возникла великая стагфляция.
Центральному банку США стало намного легче монетизировать госдолг без контроля, который устанавливался золотым стандартом. Власти могли больше тратить, увеличивать бюджетный дефицит и долг. Одним словом, без золота в качестве фундамента для денежно-кредитной политики, появилась система, которая характеризуется бесконтрольным ростом объема денежной массы, крупным долгом, высоким уровнем инфляции и серьезными финансовыми кризисами.
Если нынешняя валютная система или, как предпочитают ее называть аналитики, не-система, настолько плоха, то почему курс золота не повышается? Не следует ли ему расти стремительными темпами, свидетельствуя тем самым о плачевном состоянии экономики, основанной на бумажных деньгах и увеличении долга?
На эти вопросы можно дать несколько ответов. Во-первых, отметим, что курс золота к настоящему моменту вырос примерно на 4100%, или увеличивался более чем на 7,7% в среднем за год, с 1971 года, что, вообще-то, совсем неплохо!
Во-вторых, финансовые рынки довольны текущей валютной системой, поскольку их участникам нравятся мягкая денежно-кредитная политика и впрыскивание ликвидности со стороны центральных банков. Фондовому рынку США понравилось упразднение золотого стандарта, ведь после печально известной речи Никсона, соответствующие индексы на следующий день выросли на 3%.
В-третьих, даже плохие валютные системы могут функционировать некоторое время. Советская экономика развалилась не сразу, несмотря на ее очевидную неэффективность. Бреттон-Вудская система просуществовала почти 30 лет, хотя у нее были серьезные недостатки. Кроме того, для укрепления текущей системы были внесены некоторые институциональные изменения, а именно, учреждены следующие меры: независимость центральных банков, таргетирование инфляции, запрет на прямую монетизацию государственного долга и т.д.
Однако, наиболее важной причиной является то, что золотой стандарт был в некотором роде заменен долларовым стандартом, ведь американская валюта стала мировой резервной валютой вместо драгметалла. Никакой альтернативы доллару США в качестве глобальной резервной валюты не было. Это связано с тем, что положение Америки в мировой финансовой системе стало еще более весомым после 1971 года. При этом практически все страны проводят такую же мягкую денежно-кредитную и фискальную политику, как и в США (некоторые центральные банки, например, Европейский центральный банк и Банк Японии даже пошли дальше в этом направлении). Повышение индекса доллара ограничивает рост курса золота в американской валюте.
Однако важно помнить, что в отличие от золотого стандарта, при котором валюты обеспечены драгметаллом (или: их стоимость фактически выражается в единицах веса золота), стоимость валют сегодня поддерживается только репутацией их эмитентов, которая может ухудшиться в любой момент. Именно по этой причине Бреттон-Вудская система была упразднена. Сначала у США была отличная репутация, и никто даже не сомневался в том, что американцы смогут обеспечить конвертируемость долларов в золото. Однако репутация оказалась в опасности ввиду затянувшейся войны во Вьетнаме, щедрых социальных реформ президента Линдона Джонсона, увеличения государственных расходов и роста дефицита. Поэтому другие страны-участники Бреттон-Вудской системы начали требовать золото за свои доллары.
То же самое может произойти в будущем, особенно с учетом того, что Трамп подмочил репутацию Америки, а Байден продолжает популистскую экономическую политику своего предшественника. Следовательно, доллар может оказаться в незавидном положении. Еще следует учесть, что сейчас есть множество возможностей для дальнейшего раздувания финансовых пузырей из-за низкого уровня процентных ставок и огромного объема долгов. Хотя возврат к золотому стандарту вряд ли произойдет, не следует забывать о других факторах, а именно, о циклах деловой активности и экономических кризисах. Эти факторы помогут золоту.
Другими словами, нынешняя валютная система функционирует в основном благодаря вере в способность центральных банков контролировать уровень инфляции без золотого стандарта. Однако когда-нибудь эта вера себя не оправдает. В ФРС могут быть правы относительно кратковременного характера повышенного уровня инфляции. Если же рост инфляции продолжится, то вместо никсоновского шока нас ждет пауэлловский шок, который приведет к укреплению позиций желтого металла.
