Материал книги «На вес золота: как раскрыть силу надежных денег» (2024 год), написанной Джуди Шелтон, экономического советника президента США Дональда Трампа во время его первого срока. Она защищает идею возвращения к золотому стандарту. Часть первая тут, вторая - здесь, третья - тут, четвертая - здесь.
Мировоззрение Кейнса и Уайта: между хрупкостью цивилизации и международным сотрудничеством
Кейнс в работе 1938 года писал, что «цивилизация — это хрупкая и зыбкая корочка, созданная характерами и волей очень немногих, и поддерживаемая только правилами и условностями, умело установленными и хитроумно сохраняемыми». Уайт, старший помощник министра финансов США Генри Моргентау, считал, что крайне важно задействовать необходимые ресурсы и силы, чтобы МВФ смог стабилизировать международные валютные отношения и обеспечить «переход от недальновидного катастрофического экономического национализма к разумному международному сотрудничеству». И Кейнс, и Уайт считали себя одними из тех выдающихся людей, чьи суждения и проницательность - не говоря уже о хитроумии - могут привести к лучшим результатам, чем те, которые были бы достигнуты в рамках самодисциплинирующегося механизма [золотого стандарта] или путем жесткого применения правил.
Первоначальная неясность роли МВФ
Международный валютный фонд официально начал функционировать 1 марта 1947 года. Но даже когда число его работников увеличилось, его влияние было минимальным. Кейнс предсказывал, что достаточно будет нанять 15 высококвалифицированных экспертов по денежно-кредитной политике, однако к 30 апреля 1948 года штат МВФ насчитывал 403 человека, что вынудило Фонд арендовать дополнительные офисные помещения, примыкающие к его вашингтонской штаб-квартире на Эйч-стрит, 1818. Тем не менее, ни политики, ни пресса, похоже, не понимали, чего должен был добиться МВФ; его рассматривали скорее как финансовый филиал правительства США, чем как отдельную организацию. Кроме того, романтизированная миссия Фонда была вытеснена в первые послевоенные годы более фундаментальным Планом Маршалла.
План Маршалла: конкурент и стимул для международной помощи
Госсекретарь США Джордж Маршалл был инициатором выделения щедрой финансовой помощи в размере 13 млрд долларов на восстановление разрушенной войной Западной Европы. Это произошло в то самое время, когда МВФ читал странам-членам лекции о том, что средства из Фонда могут быть использованы только для погашения временного дефицита платежного баланса. Идеология всеобщего братства, провозглашенная в Бреттон-Вудсе, сменилась явной скупостью. Однако МВФ стал функционировать более оперативно к моменту завершения Плана Маршалла в 1951 году. Чиновники фонда продолжали читать странам-членам лекции о последствиях безответственного поведения в денежно-кредитных вопросах, призывая их к финансовой дисциплине. В то же время основополагающие принципы управления международной валютной стабильностью, заложенные в первоначальном проекте Уайта, постепенно начали оказывать влияние на международную торговлю.
Доллар как основа международной валютной стабильности
Стремление обеспечить высокий уровень занятости и рост реальных доходов, заложенное в основу Бреттон-Вудского соглашения, могло быть достигнуто благодаря тому, что американский доллар технически стоил определенное количество золота для стран, подписавших соглашение. В январе 1934 года президент Рузвельт объявил, что 1 доллар равен 1/35 унции золота; 35 долларов равнялись 1 унции золота. Правительство США было обязано поддерживать стабильное соотношение между золотом и стоимостью своей валюты, по крайней мере, для международных целей. Частным лицам в апреле 1933 года было приказано отдать свои запасы монетарного золота в Федеральную резервную систему, поэтому они не имели такого права на конвертируемость. Однако правительство США согласилось свободно конвертировать доллары в золото или золото в доллары по установленному курсу по требованию иностранного центрального банка любой страны-участницы Бреттон-Вудской системы.
Бреттон-Вудская система: золото и доллар как равные элементы международных денег
Поскольку Бреттон-Вудское соглашение позволяло странам-участницам объявлять номинальную стоимость своих валют либо в золоте, либо в долларах, между этими двумя формами международных денег не могло быть никаких различий. До тех пор, пока американский доллар был «на вес золота» благодаря конвертируемости, другим странам не нужно было накапливать золото, чтобы оно служило резервным обеспечением для их собственных валют. Достаточно было поддерживать фиксированный обменный курс доллара, чтобы обеспечить надежность своих собственных денег. Вопрос о том, будет ли обещание поддерживать доллар США на уровне золота гарантировано или даже согласовано с фискальными и монетарными стимулами страны, предоставляющей базовую валюту, не рассматривался.
Возврат дисциплины классического золотого стандарта с усовершенствованиями
Дисциплина классического золотого стандарта периода до 1914 года была восстановлена в некоторых отношениях, но с ключевыми усовершенствованиями, направленными на то, чтобы сделать её более эффективной и менее уязвимой к разрушительному воздействию временных дисбалансов. Доллары функционировали как бумажные обязательства на золото, которые могли быть выкуплены иностранными центральными банками для осуществления международных расчетов между торговыми партнерами. Были имплементированы самые ранние предложения Кейнса по установлению золотого стандарта на глобальной основе, основанные на его анализе валютной системы Индии. В то же время внутренняя денежно-кредитная политика Соединённых Штатов не была особо ограничена, что в конечном итоге могло оказаться нерациональным по мере развития бюджетных дисбалансов и фискального давления.
Критика системы фиксированных курсов
Эдвард Бернштейн, который в 1944 году, будучи сотрудником Министерства финансов США, участвовал в переговорах по Бреттон-Вудскому соглашению, спустя 40 лет высказал полезные соображения относительно самой концепции системы фиксированных, но регулируемых валютных курсов, существовавших без жесткости золотого стандарта:
«Несмотря на Закон о золотом резерве 1934 года, Соединённые Штаты на самом деле не придерживались золотого стандарта. Суть золотого стандарта заключается в том, что денежная масса должна быть ограничена золотым резервом. Федеральная резервная система в последний раз ужесточила денежно-кредитную политику в марте 1933 года из-за того, что соотношение золотого резерва упало до установленного законом минимума. С тех пор всякий раз, когда золотой резерв приближался к установленному законом минимуму, норма обязательных резервов снижалась и, наконец, полностью была отменена. Страна, которая теряет более половины своего золотого резерва, как это произошло с Соединёнными Штатами в 1958–1971 гг. без сокращения денежной массы, не функционирует при золотом стандарте. То, что произошло в августе 1971 года, стало отказом от аномальной конвертируемости доллара в золото, ведь Соединённые Штаты не поддерживали золотой стандарт».
Стабилизирующее влияние доллара на международную торговлю
Связь между долларом и золотом, лежащая в основе международной валютной системы стабильных обменных курсов, оказалась ключевым фактором, способствующим глобальному экономическому росту, несмотря на неявное желание Кейнса оградить национальные экономики от фискальных и монетарных ограничений, необходимых для поддержания фиксированных обменных курсов. Стабилизирующее влияние Бреттон-Вудской системы в конце концов начало действовать, но по причинам, в большей степени связанным с акцентом Уайта на важности стабильных обменных курсов, чем с кейнсианской стимулирующей политикой. Связь между долларом и золотом обеспечила прочный валютный фундамент для роста международной торговли, поскольку производители по всему миру осознали, что их прибыль не станет жертвой конкурентных девальваций валют - по крайней мере, в той степени, в какой Бреттон-Вудская система была больше ориентирована на «фиксированный», чем на «гибкий» курс, поддерживающий номинальную стоимость валют в пересчёте на золото как общий знаменатель. Доллар США был привязан к золоту, а валюты других стран были привязаны к доллару по фиксированным обменным курсам; эти условия обеспечивали стабильную денежную основу для международной торговли.
Итоговая характеристика Бреттон-Вудской системы
Одним словом, система фиксированных валютных курсов, появившаяся в результате договорённостей, разработанных в Бреттон-Вудсе, положила начало золотому веку активной торговли и беспрецедентного глобального процветания. Широкое распространение Бреттон-Вудского соглашения способствовало формированию послевоенного экономического порядка, характеризующегося стабильностью валютных отношений, впечатляющим ростом производительности и всё более свободной конкуренцией на международном рынке.
