Материал Роберта Мёрфи, сотрудника Института Мизеса (США).
Господство Американской Империи в однополярном мире позволило ей распоряжаться огромной долей мировых ресурсов в обмен на зеленые бумажки. Этому господству и гегемонии доллара приходит конец.
С момента окончания Второй мировой войны доллар США обладает особым статусом мировой резервной валюты. Американское правительство было настоящим исполином на мировой арене. У него было даже приблизительного соперника после распада Советского Союза в 1991 году. Все это по причине экономического превосходства американской системы, с ее относительным уважением к правам собственности и преклонением перед капиталом.
Однако политики и бюрократы, осуществлявшие временный контроль над этой государственной машиной, оказались очень плохими распорядителями доставшегося им наследства. За последние десятилетия Америка потеряла свою мощь. По моим прогнозам, к 2040 году станет очевидным, что доллар не будет главной валютой, а США станут лишь одним из игроков в многополярном мире.
Изначально 13 американских колоний входили в состав Британской империи, поэтому американцы использовали в качестве официальных денег британскую валюту - фунт стерлингов, поскольку тогдашняя валюта Великобритании обменивалась на серебро («стерлинг» отсылает к пробе серебра). Тем не менее колонисты ввозили и использовали деньги со всего мира. Самой популярной иностранной монетой был испанский серебряный доллар, причем слово «доллар» является англизированным вариантом немецкого слова, обозначающего серебряную монету – «талер». Именно поэтому Континентальный конгресс, а затем Конституция США закрепила за «долларом» статус официальной валюты нового государства.
Чтобы понять, насколько особенной американская денежная система в период ее становления, необходимо обратить внимание на следующее. С момента принятия Конституции и до начала Гражданской войны федеральное правительство США выпускало доллары только в виде золотых и серебряных монет. Точнее, частные лица сдавали золотые и серебряные самородки для чеканки соответствующих монет (например, серебряной монеты в 1 доллар, серебряного четвертака, или золотой монеты в 20 долларов «Двуглавый Орел») с соответствующим весом и пробой, указанными в федеральном законодательстве. Вплоть до 1861 года американцы, желающие получить в качестве денег бумажные банкноты, должны были обращаться за ними в коммерческий банк. Такие банкноты не являлись законным платежным средством, а представляли собой лишь право требования на настоящие деньги, которыми, как всем было известно, являются золото и серебро.
Гражданская война в США привела к тому, что и Север, и Юг прибегли к печатному станку для финансирования своих вооруженных сил; бумажные «гринбеки» Севера не погашались в виде монет и быстро теряли свою ценность по сравнению с полноценными монетами из золотых и серебряных долларов. После окончания войны победивший Север принял в 1873 году закон, который положил конец «свободной чеканке» серебра и, следовательно, завершил период биметаллизма; впоследствии сторонники серебра назовут это решение «преступлением 73-го года». В соответствии с принятым в 1875 году законом бумажные доллары США к 1879 году должны были вновь погашаться в золоте (по довоенному курсу 20,67 долларов за тройскую унцию).
К концу 1870-х гг. американский доллар вновь стал полностью погашаться в золоте, поэтому Соединенные Штаты присоединились к числу стран, которые аналогичным образом привязали свои национальные валюты к определенному весу золота. Этот период, длившийся до начала Первой мировой войны, стал для Америки и большей части современного мира эпохой классического золотого стандарта. Несмотря на то, что французы выпускали франки, немцы - марки, а итальянцы - лиры, каждая из этих ведущих стран имела строго определенный обменный курс по отношению к каждой другой валюте, основанной на соответствующем весе золота. Если центральный банк какого-либо государства печатал слишком много своей валюты, то золото уходило из его резервов к другим странам-участницам системы. Таким образом, устанавливались жесткие ограничения в отношении того, чтобы ни одна из держав не повышала инфляцию быстрее, чем ее коллеги.
Первая мировая война унесла миллионы человеческих жизней, а также погубила классический золотой стандарт. Для финансирования войны воюющие стороны сочли необходимым запустить печатные станки. США проявили себя более разумно, но и они ввели ограничения на обмен доллара США на золото во время войны. В 1920-х годах ведущие державы номинально привязали свои валюты к золоту, но это были гораздо более слабые варианты золотого стандарта.
Во время Великой депрессии 1930-х годов ведущие державы вновь девальвировали свои валюты. В США администрация Рузвельта конфисковала большую часть золотых запасов у населения (включая золотые сертификаты) под угрозой огромного штрафа и 10-летнего тюремного заключения, обесценив доллар на 41%, в результате чего унция золота по официальной цене выросла с 20,67 до 35 долларов.
После Второй мировой войны союзники учредили так называемую Бреттон-Вудскую систему. Ее можно охарактеризовать как золотовалютный стандарт, при котором Соединенные Штаты хранили большие резервы физического золота. Однако другим странам было предложено хранить свои резервы в виде долларов США (или официальных обязательств в долларах США, таких как казначейские ценные бумаги). Правительство США обязалось погашать эти долларовые обязательства в золоте по первому требованию (по курсу 35 долларов за унцию), поэтому система все еще была похожа на старый золотой стандарт. Однако и здесь принципиальное отличие заключалось в том, что в эпоху Бреттон-Вудской системы только центральные банки могли погашать свои долларовые обязательства в золоте, а рядовые граждане или предприятия не обладали такими правами.
В конце концов, соблазн запустить печатный станок для финансирования различных федеральных программ расходов, включая реальные войны в Азии и метафорические войны с бедностью внутри страны, оказался слишком велик, и правительство США постепенно утратило способность убеждать своих более слабых партнеров в необходимости постоянно увеличивать свои долларовые резервы, а не обменивать их на золото. Ричард Никсон объявил 15 августа 1971 года, что США больше не будут выполнять свои обязательства по обмену долларов на золото.
С тех пор как Никсон прекратил конвертируемость доллара, различные аналитики предупреждали, что опрометчивая политика правительства и Федеральной резервной системы США открывает путь к краху валюты. Однако, поскольку ничего подобного не случилось, у многих американцев возникла уверенность в отсутствии проблем. Однако власти, отвечающие за поддержание стоимости валюты, отбросили всякую бдительность, но невнимательно следящим за ситуацией людям могло показаться, что все в порядке. Доллар США по-прежнему остается королем, и за последние годы не произошло никаких серьезных изменений.
Однако если отвлечься и посмотреть на более продолжительный отрезок истории, то можно увидеть всю степень ослабления доллара. Для наших целей я приведу три основных доказательства.
Начнем с того, что поскольку речь идет о роли доллара, как о «мировой резервной валюте», то давайте рассмотрим его долю в официальных валютных резервах, о которых различные страны сообщают Международному валютному фонду. В своей недавней статье, доказывающей, что доллар по-прежнему является бесспорно ведущей резервной валютой мира, сотрудники ФРС США отметили, что в 2022 году на долю доллара США приходилось 58% всех мировых валютных резервов, в то время как доля евро, занимающего второе место, составляла менее половины - 21%.
Однако именно эта статистика показывает, насколько стремительным оказалось ослабление позиций доллара, ведь еще в 2000 году на доллар приходился 71% мировых валютных резервов, в то время как на евро, занимающее второе место, - всего 18%. Иными словами, всего за 20 лет доллар потерял 13% от своей доли в мировых валютных резервах, или около 1/5 от начальной доли. Если такое плавное, но неуклонное снижение продолжится, то к 2040 году доля доллара опустится ниже 50%-ного порога.
Вторым показателем является распределение казначейских обязательств США между отечественными и иностранными покупателями, что позволяет судить о готовности стран мира держать активы, выраженные в долларах.
С середины 1990-х гг. и до начала финансового кризиса 2008 года количество иностранных держателей казначейских ценных бумаг росло относительно быстрее, чем отечественных. В частности, доля иностранных держателей выросла с 20% в начале 1995 года вплоть до пика в 49% во втором квартале 2008 года.
Сразу после финансового кризиса быстро росло количество отечественных и зарубежных держателей казначейских облигаций, но соотношение между ними оставалось примерно одинаковым. Однако начиная примерно с 2013 года иностранные держатели, похоже, бросили это дело. Они перестали пополнять свои запасы долговых обязательств дяди Сэма.
Однако США, конечно же, не прекратили выпускать новые долговые обязательства в годы правления Обамы и особенно во время администрации Трампа, когда разразилась пандемия коронавируса. Именно американские покупатели (включая Федеральную резервную систему) покупали этот новый долг. К концу 2022 года доля иностранных держателей долговых обязательств снизилась до 30%.
Стремительный рост процентных ставок в США может сделать казначейские бумаги относительно более привлекательными для иностранных инвесторов, однако этот рост доходности уравновешивается увеличением совокупного объема долга, накопленного Казначейством. По данным Бюджетного управления Конгресса США, еще в 2008 году объем государственного долга составлял всего 39% от валового внутреннего продукта, а в 2023 году он оценивается в 98% от ВВП и, как ожидается, к 2033 году достигнет 119%.
При этом следует отметить, что прогнозируемое утроение доли федерального долга в экономике за 25-летний период (с 2008 по 2033 гг.) не определяется какими-либо рецессиями или финансовыми кризисами. Эти прогнозы лишь отражают среднюю экстраполяцию существующих тенденций в демографической ситуации и структуре бюджета.
Нынешнее состояние проблем с бюджетом в США не является следствием какой-либо чрезвычайной ситуации в отличие от рекордного уровня задолженности в конце Второй мировой войны, который плавно сошел на нет по мере восстановления экономики и возвращения населения к привычному уровню расходов в мирное время. Чтобы обуздать дефицит в США и, по крайней мере, прекратить наращивать долговую нагрузку, потребуются радикальные и болезненные изменения, включая повышение налогов и сокращение расходов на социальное обеспечение. Именно потому, что эти изменения будут столь болезненными, они, скорее всего, не произойдут в ближайшее время. Иностранные инвесторы знают об этом, поэтому мы, скорее всего, не увидим всплеска спроса на казначейские облигации с их стороны.
Третьим и последним показателем, характеризующим статус доллара как резервной валюты, является количество золота, хранящегося в резервах центральных банков мира. Снижение престижа доллара по сравнению с другими бумажными валютами частично маскируется тем, что все остальные центральные банки также плохо управляют своими ничем не обеспеченными деньгами. Дополнительный свет на этот вопрос может дать анализ объемов золота, хранящегося в резервах различных центральных банков.
Согласно данным МВФ и Всемирного золотого совета, за последние 20 лет США и некоторые из их наиболее сильных в экономическом отношении союзников либо не изменили, либо даже сократили объемы своих резервов физического золота.
При этом так называемые страны БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай и ЮАР), за исключением ЮАР, резко увеличили объем своих золотых резервов. Следует учитывать, что рыночная стоимость этих резервов выросла более серьезно, учитывая совокупный рост цен с 2000 года.
Таким образом, если посмотреть на объем золотых резервов, то становится ясно, что значительная часть субъектов мировой экономики отказывается от доллара. В частности, если использовать метод паритета покупательной способности (ППС) для сравнения различных валют, то по состоянию на 2022 год группа стран БРИК составляла в общей сложности 31% мировой экономики: Бразилия составляет 2,3% мирового ВВП, Россия - 2,9%, Индия - 7,3%, Китай - 18,5%. Для сравнения: в 2022 году экономика США обеспечивала лишь 15,6% мирового ВВП.
Небольшое отступление может прояснить ситуацию для тех, кто удивлен приведенными цифрами. Существует два популярных метода сравнения экономических величин, измеряемых в разных валютах. Экономисты, проводящие сравнения между странами, обычно предпочитают использовать соотношение, при котором единица каждой валюты дает одинаковую возможность приобрести корзину потребительских товаров и услуг в каждом регионе. Согласно этому методу ППС, Китай стал крупнейшей экономикой мира еще в 2016 году, а по состоянию на 2022 год его ВВП был на 18% больше, чем у США. Если же использовать для сравнения валют официальные обменные курсы, то по состоянию на 2022 год объем экономики США все равно был на 41% больше, чем в Китае. Однако патриотически настроенным американцам следует с осторожностью полагаться на последний результат, особенно если они считают, что китайское правительство искусственно девальвирует свою валюту с целью стимулирования экспорта.
Приведенные выше факты позволяют с уверенностью сделать вывод о том, что как минимум 1/3 мировой экономики отходит от доллара. Мотивы могут быть самыми разными: от сугубо фундаментального анализа долгового бремени и фискальной устойчивости США до более стратегических соображений политических лидеров, которые видели, как США и их союзники используют гегемонию доллара для наказания своих врагов с помощью прямых санкций и более изощренных финансовых мер.
Мой прогноз заключается не в том, что доллар США обязательно будет вытеснен каким-то конкретным конкурентом - например, китайским юанем, - а в том, что США утратят свое доминирующее положение как с точки зрения экономической силы, так и с точки зрения конкретной роли доллара. В ближайшие 20 лет, по моим прогнозам, произойдет переход от мира, где правит единственная сверхдержава, к многополярному миру, где различные коалиции стран объединяются для достижения конкретных целей.
Хорошо это или плохо, но история американской империи подходит к концу. Огромные преимущества, которыми США обладали в послевоенное время, оказались попросту растрачены. На протяжении последних десятилетий многие критики указывали на нарастающие проблемы в экономической и военной политике Вашингтона, но после каждого кризиса наступала новая норма, которая усыпляла бдительность большинства американцев. Давно можно было заметить, насколько глубоко погрузилась в трясину американская система.
Этот переход будет болезненным: стоимость доллара США будет падать по отношению к другим валютам, а значит, «дешевый импорт» уже не будет таким дешевым. Если наступит рецессия или другой какой-нибудь кризис, то власти США уже не смогут так просто выкинуть триллион долларов на решение проблем, поскольку финансировать новый долг будут сами американцы за счет повышения налогов и/или внутренних цен.
Короче говоря, низложение доллара с мирового пьедестала приведет к падению статуса американского правительства, превратившегося в некое подобие бога, не подверженного законам дефицита и учета, но которому должны подчиняться корпорации, не говоря уже о населении. В действительности, конечно, правительство США всегда подчинялось законам экономики, но особый статус доллара позволял отсрочить и замаскировать все последствия решений американских властей.
Все другие империи в мировой истории возникали и исчезали, но «американские горки» США уже явно перевалили через свой пик и теперь ускоренно катятся вниз. Властям, компаниям и домохозяйствам США придется пересмотреть свои ожидания и перейти на более скромные бюджеты, но в целом этот болезненный переход станет необходимым для отрезвления и более адекватного восприятия реальности.
