Материал Пола Кругмана, нобелевского лауреата по экономике (2008 год), от 8 октября 2025 года
Вот две фразы, которые я никогда не думал, что напишу:
Кен Гриффин — это миллиардер и управляющий хедж-фондом, известный своей поддержкой Дональда Трампа на прошлых выборах. Это один из тех сверхбогатых сторонников, для которых не имело значения, что Трамп — подстрекал к захвату Капитолия, является осужденным преступником, приятелем педофила Джеффри Эпштейна, мошенником и банкротом с авторитарными наклонностями. Важно было другое: «СНИЖЕНИЕ НАЛОГОВ!», «ДЕРЕГУЛЯЦИЯ!». Так бывает с богатыми людьми, живущими в пузыре, который не дает им увидеть очевидное.
Прозрение миллиардера
Однако несколько недель назад Гриффин публично признал, что ошибался. Он сказал, что теперь шокирован: Трамп, оказывается, вовсе не защитник свободного рынка, а строитель системы кланового капитализма, где успех бизнеса зависит не от эффективности, а от близости к власти.
Я, честно говоря, мог его об этом предупредить. На самом деле — я это и делал.
Тем не менее, лучше поздно, чем никогда. Гриффину стоит отдать должное: он хотя бы осмелился открыто сказать, что испытывает сомнения в человеке, которого раньше поддерживал, вместо того чтобы, как многие, впасть в омерзительное обожание «любимого лидера».
И вот теперь, что интересно: этот же Гриффин утверждает, что стремительный рост цены золота — это экономический сигнал тревоги, указывающий на то, что Трамп подрывает доверие мира к Америке.
Взлет курса золота, который нельзя игнорировать
За последний год цена золота взлетела до 4037 долларов за тройскую унцию — нового рекорда. Металл вырос на 54% с середины ноября 2024 года.
Обычно я не уделяю золоту особого внимания, но сейчас, пожалуй, Гриффин прав — на этот раз рост золота действительно о чем-то говорит.
Варварский пережиток или индикатор страха?
Я, как и Джон Мейнард Кейнс, считаю золотом «варварским пережитком». Им невозможно расплачиваться (если не считать взяток), а если мир действительно рухнет, то сомневаюсь, что золотые слитки помогут вам выжить.
И все же золото люди хранят у себя золото — и много. По оценкам, его мировые запасы оцениваются примерно в 27 трлн долларов, что более чем в 6 раз превышает стоимость всех криптовалют вместе взятых.
Почему растет курс золота?
Некоторые считают, что курс золота отражает ожидания будущей инфляции. В годы президентства Обамы консерваторы утверждали, что его политика приведет к всплеску инфляции, и указывали на растущие котировки золота как на доказательство.
Действительно, реальная цена золота (стоимость, скорректированная на уровень потребительских цен) тогда заметно выросла.
Эти утверждения побудили меня тогда написать подробный пост, где я объяснил: золото — это не альтернатива валюте, а альтернатива облигациям. Желтый металл не приносит дохода, а его цена растет, когда падают реальные процентные ставки — то есть процентные ставки минус ожидаемая инфляция.
Связь между золотом и реальной доходностью
Мы можем наблюдать динамику реальной ставки напрямую, потому что американское правительство выпускает TIPS — облигации, защищенные от инфляции. Доходность по TIPS и есть реальная ставка, а разница между TIPS и обычными облигациями показывает, какие темпы инфляции ожидает рынок.
После мирового финансового кризиса 2008 года реальные ставки резко упали, и это объясняет рост цены золота, несмотря на то что инфляция оставалась низкой. Люди покупали золото не потому, что боялись роста цен, а потому, что альтернативные активы перестали приносить доход.
Проблема TIPS и политизации данных
Меня беспокоит побочный эффект. TIPS привязаны к официальному индексу потребительских цен. Но из-за шатдауна правительства США Бюро статистики труда не публикует новые данные. Это значит, что следующий отчет об инфляции, запланированный на 15 октября, может вообще не выйти.
Как в такой ситуации поступит Минфин — никто не знает.
Более того, если администрации Трампа удастся политизировать работу Бюро статистики труда, то TIPS перестанут защищать от реальной инфляции. Они будут защищать лишь от той инфляции, которую правительство захочет признать. Интересно, осознали ли инвесторы, чем это чревато?
Почему золото растет в цене, несмотря на рост ставок?
Теперь вернемся к главному. Как отметил Гриффин, золото дорожает, хотя реальные ставки растут, а не падают. Обычно это невозможно: более высокая доходность облигаций делает золото менее привлекательным, ведь оно не приносит процента.
Что же происходит? Скорее всего, инвесторы (включая центральные банки) все чаще покупают золото, потому что перестают считать долг США безопасным активом.
Потеря доверия к доллару — не гипотеза, а факт
Трудно сказать, чего именно боятся инвесторы. Возможно, они и сами не до конца понимают. Но сегодня возможным становится то, что еще недавно казалось немыслимым.
Что, если инфляция вырвется из-под контроля, а правительство будет скрывать ее, манипулируя статистикой?
Что, если США конфискуют валютные резервы стран, к которым относятся враждебно?
Что, если иностранные активы заставят конвертировать в столетние облигации?
Учитывая, что уже сделала нынешняя администрация, уверены ли вы, что ничего подобного не произойдет?
Золото как барометр веры в Америку
Обычно я не обращаю внимания на золото. Оно не играет большой роли в современной экономике. Но сегодня, глядя на стремительный рост его цены, я вижу важный сигнал.
Золото говорит нам, что мир теряет веру в Соединенные Штаты.
И, возможно, предупреждения Кена Гриффина тоже стоит воспринимать всерьез — ведь даже ультрабогатые «хищники» с Уолл-стрит начинают бояться монстра, которого сами помогли создать.
