Переоценка ценности золота для спасения центробанков

Материал Яна Ньювенхюйса.

Центральные банки, являющиеся основой современной денежной системы, могут использовать счета по переоценке золота (то есть, переоценивать стоимость золота в резервах по сравнению с изначальной стоимостью его покупки) для формирования капитала, оплаты расходов или перевода их в казначейские обязательства. Кроме того, счета по переоценке золота могут использоваться для погашения государственных облигаций, находящихся на балансе центральных банков, с целью снижения уровня государственного долга.

В настоящее время многие крупные центральные банки работают в убыток при высоком уровне государственного долга. В данной статье мы рассмотрим, каким образом счета центральных банков по переоценке золота способны принести им пользу в этих сложных финансовых условиях. Правила бухгалтерского учета центральных банков — это всего лишь условные препятствия, поскольку они устанавливаются самостоятельно финансовыми регуляторами и могут быть упразднены.

Введение

В марте 2023 года Йоахим Вюрмелинг, член правления Центрального банка Германии (Бундесбанк), заявил, что счета по переоценке золота у этого банка в размере 180 млрд евро являются частью его собственных средств (капитала) центрального банка. Что касается убытков, которые несет Бундесбанк, и ожиданий того, что в последующие годы его капитал будет сведен на нет, Вюрмелинг отметил следующее:

«Интерес представляют также счета по переоценке. ...Наиболее важной статьей переоценки, конечно же, является ... золото. Фактически его стоимость превышает изначальную стоимость его покупки примерно на 180 млрд евро, ... и оно является частью значительных собственных средств Бундесбанка, что подчеркивает надежность [нашего баланса]. Таким образом, баланс Бундесбанка стоит на твердой почве, и это, безусловно, облегчит нам покрытие убытков в течение определенного периода времени».

В заявлении Вюрмелинга говорится, что счета по переоценке золота являются гарантом платежеспособности банка. До этого заявления Бундесбанка предполагалось, что действующие правила бухгалтерского учета Европейской системы центральных банков запрещают использовать счета по переоценке золота для чего-либо, кроме компенсации нереализованных убытков по золоту. Теперь же, рассуждая об использовании своих счетов по переоценке золота для компенсации совокупных убытков, немцы могут не беспокоиться о каких-либо правилах.

Балансы центральных банков и счет по переоценке золота

Счет по переоценке золота — это учетная статья в пассивной части баланса, отражающая нереализованную прибыль по золотым активам. Для тех центральных банков, которые учитывают золото на своем балансе, при росте его курса увеличивается не только активная часть баланса, но и пассивная. Давайте рассмотрим пример баланса центрального банка и посмотрим, как в него вписывается золото.

Применительно к нашему обсуждению речь идет в таблице о следующем: валюта в обращении — это монеты и банкноты. Резервы — это валюта в форме записи, представляющая собой средства, которые коммерческие банки хранят в центральном банке, которые используются для проведения межбанковских платежей или для конвертации в физическую валюту. Валюта и резервы формируют денежную массу страны (базовые деньги). Наряду с коммерческими банками счет в центральном банке имеет Казначейство страны, который часто называют Государственным счетом. Капитал — это финансовый буфер центрального банка, который увеличивается при получении прибыли и уменьшается при возникновении убытков. Золото представляет собой стоимость золотых активов центрального банка. Облигации внутреннего государственного займа покупаются центральным банком на открытом рынке для проведения денежно-кредитной политики (или финансирования правительства). Мы будем считать, что у центрального банка есть два типа клиентов: правительство и коммерческие банки. Наконец, капитал и счет по переоценке золота составляют собственный капитал центрального банка.

Что касается счета по переоценке золота, то предположим, что центральный банк страны X покупает 300 тыс. тройских унций золота по цене 1000 долларов за унцию на общую сумму 300 млн долларов. Через 30 лет курс золота повышается на 400% и составляет 5000 долларов за унцию. Стоимость золота ЦБ Х увеличилась до 1,5 млрд долларов, а нереализованная прибыль - до 1200 млн. долларов (1500 млн долларов минус 300 млн долларов). Повторим, что счет по переоценке золота отражает нереализованную прибыль по золотым активам, которая в нашем примере составляет 1,2 млрд долларов.

Счет по переоценке золота = текущая стоимость золота – изначальная стоимость покупки золота

В центральных банках обычно говорят, что счета по переоценке золота используется для компенсации падения стоимости золота. Если курс золота снижается, то счет по переоценке золота уменьшается (как и стоимость золотых активов), и центральному банку не приходится фиксировать убыток по своему золоту. Однако, как мы увидим далее, счета по переоценке золота могут использоваться и в других целях.

Чтобы понять, как можно использовать счет по переоценке золота, необходимо разобраться не только в балансе центральных банков, но и в их денежных потоках и способности создавать («печатать») базовые деньги. В силу того, что центральные банки могут создавать деньги, они также могут превращать счета по переоценке золота в деньги. Ниже приводится очень упрощенная схема.

Денежные потоки центрального банка

В прошлом коммерческие банки могли обменивать базовые деньги на золотые активы центрального банка по фиксированному паритету. Денежная масса представляла собой физическое золото. Так было до 1971 года, когда были ликвидированы последние остатки золотого стандарта. С тех пор счета коммерческих банков, а также счета правительства и капиталы центральных банков — это просто цифры.

Далее мы рассмотрим, как эти цифры перетекают из одной части баланса в другую, чтобы лучше понять, как функционируют центральные банки.

Например, ЦБ Х зарабатывает 10 млн долларов в виде процентов по облигациям внутреннего государственного займа, которые он держит в качестве активов. Чтобы получить деньги (доход) от казначейства, ЦБ Х дебетует Государственный счет и кредитует свой Капитал. В свою очередь, ЦБ Х должен выплатить 10 млн долларов в виде процентов по счетам коммерческих банков: чтобы проводить денежно-кредитную политику, центральные банки выплачивают проценты по своим резервным обязательствам. Эти проценты (расходы) выплачиваются ЦБ Х путем дебетования своего Капитала и кредитования счетов коммерческих банков. При прочих равных условиях в данном примере ЦБ Х не имеет убытков ни по доходам, ни по расходам.

Если доходы ЦБ Х превышают расходы, то ЦБ Х может распределить эту прибыль, увеличив свой капитал, или перечислить средства своему крупнейшему акционеру, увеличив Государственный счет. Если же расходы превышают доходы, то ЦБ Х вынужден использовать свой капитал.

Исходя из этих примеров движения денежных средств, а также из того, что мы обсуждали ранее, можно сделать вывод, что капитал центрального банка состоит из реализованной прибыли («Капитал») и нереализованной прибыли («счет по переоценке золота»).

Каким образом центральные банки могут превратить счета по переоценке золота в деньги?

В контексте бухгалтерского учета центральные банки могут превратить нереализованную прибыль (счет по переоценке золота) в реализованную прибыль (Капитал), поскольку именно их бухгалтерский учет определяет, что является базовыми деньгами. С технической точки зрения для центральных банков не существует никаких препятствий для переноса записей из своих счетов по переоценке золота в капитал или использования их для оплаты расходов. Если средства оказываются на счетах коммерческих банков, то они увеличивают объем базовых денег.

Например, Центральный банк Кюрасао и Сен-Мартина продал и тут же выкупил часть своих золотых активов в 2021 году. С помощью этих операций данный ЦБ смог обойти правила бухгалтерского учета и перенести записи из своего счета по переоценке золота в капитал для покрытия совокупных убытков.

При дальнейшем изучении функционирования центральных банков я понял, что, при отсутствии установленных ими самими правил бухгалтерского учета, счет по переоценке золота может быть перенесен в капитал центрального банка одним нажатием клавиши. Это просто цифры. До тех пор, пока баланс центрального банка остается равновесным - перетасовка обязательств этого не изменит - не нужно продавать ни одной унции золота, чтобы использовать счет по переоценке золота для увеличения капитала.

Представьте себе, что ЦБ Х вынужден из года в год выплачивать по своим резервным обязательствам больше процентов, чем он получает по облигациям внутреннего государственного займа, расходуя средства из своего капитала до тех пор, пока его финансовые буферы не достигнут нуля. В дальнейшем, получая убытки при отсутствии буферов, у ЦБ Х есть два варианта.

Во-первых, ЦБ Х может печатать деньги для оплаты расходов, что будет пересчитано как убыток и приведет к отрицательному капиталу. Поскольку ЦБ Х обладает возможностью печатать деньги бесконечно, он может продолжать работать в условиях отрицательного капитала, хотя этот путь рискован: рынок может потерять доверие к ЦБ Х - со всеми вытекающими последствиями - если выяснится, что ЦБ Х печатает деньги для спасения себя, а не проводит денежно-кредитную политику.

Во-вторых, ЦБ Х может отказаться от правил бухгалтерского учета и дебетовать свой счет по переоценке золота, чтобы кредитовать свой капитал. Впоследствии он сможет продолжать выплачивать проценты по счетам в коммерческих банках, не уходя в минус по капиталу. Это позволит избежать опасности финансового краха в результате возникновения отрицательного уровня Капитала.

Если учесть, что в нашем упрощенном примере центральные банки имеют только два типа клиентов, то расходы могут быть переведены либо на Государственный счет, либо на счета коммерческих банков. В последнем варианте объем базовых денег непосредственно увеличивается. Зачисления сначала на Государственный счет, а оттуда на счета коммерческих банков (через казначейские расходы в экономике) расширяют и денежную массу. Именно эта функция создания основной денежной массы позволяет центральным банкам трансформировать нереализованную прибыль в реализованную путем перераспределения своих обязательств. Правда, использование счета по переоценке золота для покрытия убытков не всегда влияет на денежную массу.

Счет по переоценке золота для поддержки государственных бюджетов

Как уже упоминалось, центральные банки могут также дебетовать свой счет по переоценке золота для кредитования Государственного счета. Этим действием ЦБ Х, например, может поддержать государственный бюджет, что снизит налоговое давление.

Кроме того, если государственный долг стал неподъемным, то ЦБ Х может списать облигации внутреннего государственного займа на активной стороне своего баланса и компенсировать эти потери за счет уменьшения своего счета по переоценке золота (списание долга). В данном примере создание базовых денег не происходит.

Последний вариант для ЦБ Х - напечатать деньги для покупки золота у частного сектора («золотое количественное смягчение») и поднять цену на золото (девальвировав собственную валюту по отношению к золоту). При этом его счет по переоценке золота вырастет, что позволит погасить большую часть облигаций внутреннего государственного займа, находящихся на его балансе, или увеличить капитал.

Примеры использования счета по переоценке золота в прошлом

Посмотрим, как счета переоценки золота использовались центральными банками в прошлом.

В 1930-х гг. Нидерланды были одной из последних стран, отказавшихся от золотого стандарта. Когда это произошло, и голландский гульден был девальвирован по отношению к золоту, центральный банк Нидерландов (ЦБН) получил в свое распоряжение счет по переоценке золота в размере 221 млн гульденов, которые можно было свободно использовать, поскольку золото не могло упасть ниже его новой официальной цены. В 1940 году самая большая часть счета по переоценке золота ЦБН - 117 млн гульденов - была передана в Казначейство. Около 30 млн гульденов было использовано для покрытия совокупных убытков, а оставшиеся 75 млн гульденов были направлены в стабилизационный фонд. ЦБН мог поступать со своим счетом по переоценке золота так, как считал нужным, и многие другие центральные банки того времени поступали аналогичным образом.

Совсем недавно, в 2002 году, центральный банк Италии понес убытки в размере 22 млн евро в результате конвертации старых государственных долговых обязательств, находившихся на его балансе. Чтобы покрыть убытки, Банк Италии взял 13 млн евро из своего счета по переоценке золота.

Казначейство Ливана в 2002 и 2007 гг. получало средства из счета по переоценке золота своего центрального банка.

Центральный банк Кюрасао и Сен-Мартина обошел правила бухгалтерского учета и перенес записи из своего счета по переоценке золота в капитал для покрытия совокупных убытков в 2021 году.

Заключение

Как было показано, счет по переоценке золота может способствовать рекапитализации центральных банков и поддержке государственных бюджетов или облегчению бремени государственного долга. Согласно директивам ЕС, правительства (налогоплательщики) должны оказывать помощь своим центральным банкам в случае истощения их капитала. Но зачем налогоплательщикам брать на себя это бремя, если уровень долга в экономике очень высок, а центральные банки имеют огромные счета по переоценке золота?

Счет по переоценке иностранной валюты не используется для пополнения капитала центральных банков, поскольку такая нереализованная прибыль может быть временной. Однако с золотыми счетами все обстоит иначе. Золото является единственным финансовым активом, признанным на международном уровне, который нельзя напечатать. Как следствие, курс золота, выраженный в бумажных валютах, в долгосрочной перспективе всегда растет, что приводит к постоянному увеличению размера счета по переоценке золота. На самом деле пределов для счета по переоценке золота не существует.

Счет по переоценке золота у Бундесбанка составляет около 176 млрд евро, а его первоначальная стоимость - 8 млрд евро (золото было куплено по средней цене 74 евро за унцию). Если Бундесбанк сделает вывод о том, что курс золота вряд ли когда-нибудь опустится ниже 500 евро за унцию - на момент написания статьи золото торгуется в районе 1800 евро, - он сможет спокойно взять 46 млрд евро из своего счета по переоценке золота для рекапитализации. Это более привлекательный вариант, чем просить 46 млрд евро у налогоплательщиков, не говоря уже о печатании денег и создании отрицательного Капитала.

Правила бухгалтерского учета, не оставляющие места для использования счета по переоценке золота, следует воспринимать условно. Органы денежно-кредитного регулирования регулируют сами себя, и правила учета постоянно меняются, особенно во время кризисов. В то же время центральные банки могут найти обходной путь, как в случае с Кюрасао.

Я полагаю, что в еврозоне правила можно легко обойти, что объясняет, почему Бундесбанк заранее настраивает себя, направляя свои счета по переоценке золота в «собственные средства» (Капитал), и как Банк Италии мог использовать свои счета по переоценке золота для покрытия убытков в 2002 году. Я не юрист, но, похоже, руководство ЕЦБ допускает возможность обхода своих правил.