Символ силы
Как отмечают эксперты Независимого форума денежно-кредитных и финансовых учреждений (OMFIF), отправной точкой нынешнего бума стала беспрецедентная геополитическая турбулентность. Решение стран «Большой семёрки» в 2022 году заморозить золотовалютные резервы Банка России стало мощнейшим сигналом для всего мира. Оно продемонстрировало, что активы, номинированные в долларах или евро и размещённые в юрисдикциях потенциальных оппонентов, могут быть заблокированы в одночасье.
Этот момент, по мнению аналитиков, заложил прочную основу для возвращения золота как суверенного актива, свободного от риска контрагента и политического давления. «Золото не испаряется и не гниёт. Оно символизирует силу государства», – так охарактеризовал его значение профессор Адам Глапиньский, глава Национального банка Польши, одного из активных нынешних накопителей золотых активов.
По оценкам Всемирного золотого совета (World Gold Council, WGC), ежегодные чистые закупки центробанков с 2022 года стабильно превышают 1000 тонн, что более чем вдвое выше среднегодовых показателей 2016–2021 годов (457 тонн). По данным WGC, инвестиционный спрос на золотые слитки вырос на 10% в 2024 году, в то время как покупка монет упала на 31%. Эта тенденция сохранилась и в этом году, подчёркивают эксперты WGC.
Впечатляющая ценовая динамика золота, достигшего исторических максимумов, является не причиной, а скорее следствием этого стратегического сдвига. Как показало расследование Financial Times, к середине 2024 года совокупная стоимость золотых резервов центробанков мира, вероятно, впервые в современной истории превысила стоимость их портфелей казначейских облигаций США.
Как отмечают эксперты издания, это результат комбинации двух факторов: устойчивых, хотя и умеренных, чистых закупок золота и его стремительного удорожания на фоне геополитической «премии риска». «Нарратив о бегстве центробанков с рынка казначейских облигаций сильно преувеличен. Пересечение этих двух линий – в основном результат скачка цены на золото», – констатирует FT.
Сдвиг на Восток
Исторически сложилось, что значительная часть мирового золота хранилась в бункерах ФРС Нью-Йорка и Банка Англии – финансовых центрах, обеспечивающих традиционную ликвидность. Однако сегодня на первый план выходит не доходность, а физическая безопасность и безусловный доступ.
Тренд на репатриацию золотых запасов, начавшийся около десяти лет назад, резко ускорился после 2022 года. Яркий пример – решение Резервного банка Индии в 2024 году вернуть около 100 тонн золота из Великобритании. Исследования показывают, что доля центробанков, предпочитающих хранить золото на собственной территории, выросла до 68% по сравнению с 50% в 2020 году. Это прямое следствие растущих суверенных рисков.
Смещение геополитического ландшафта ведёт к формированию новых финансовых осей. Традиционные центры в Лондоне и Нью-Йорке пока сохраняют лидерство, но их монополия ослабевает. Всё более заметную роль начинают играть азиатские площадки, в частности Шанхайская золотая биржа и Шанхайская фьючерсная биржа.
Хотя они пока уступают западным аналогам в глубине рынка, разнообразии продуктов и участии международных банков, для стран, не входящих в западный альянс, они представляют стратегическую альтернативу. Это формирует более распределённую и многополярную архитектуру хранения и торговли золотом.
Стратегический актив
Согласно недавнему опросу OMFIF, каждое третье центральное финансовое учреждение в мире планирует увеличить долю золота в резервах в ближайшие год-два. На горизонте десяти лет этот настрой разделяют 40% регуляторов. Это самый высокий показатель как минимум за последние пять лет.
С момента введения плавающего курса доллара в 1974 году на его долю приходилось до 80% мировых резервов (пик в 1977 году) и всего лишь 51% в 1990 году. Текущая доля долларовых активов в общем объёме валютных резервов составляет около 58%, по оценкам OMFIF. Согласно прогнозам, доля американской валюты в мировых резервах к 2035 году составит 52%.
При этом доллар США, по данным того же опроса OMFIF, в рейтинге привлекательности резервных валют опустился с первого на седьмое место. 70% управляющих резервами заявили, что политическая нестабильность в Штатах отпугивает их от инвестиций в долларовые активы.
Главными бенефициарами диверсификации, по ожиданиям OMFIF, станут евро и китайский юань. В краткосрочной перспективе лидером является евро: 16% центробанков планируют нарастить его долю. Однако в течение следующего десятилетия именно юань, по прогнозам, утроит свою долю в мировых резервах – до 6%. Профессор Гарварда и бывший главный экономист МВФ Кеннет Рогофф заключает: «Доля евро в мировых резервах почти наверняка вырастет… не столько потому, что к Европе стали относиться гораздо более благосклонно, сколько потому, что статус доллара снизился».
Аналитики OMFIF констатируют, что золото переживает ренессанс не как спекулятивный актив, а как стратегический страховой полис национальной экономической безопасности. Его накопление и репатриация отражают глубокие структурные сдвиги: переход от униполярного долларового мира к многополярной системе, где суверенитет и снижение рисков становятся приоритетнее доходности. Этот тренд является устойчивым и будет определять политику управляющих резервами на долгие годы вперёд, постепенно меняя саму основу глобальной финансовой системы, резюмируют эксперты.
Комментарий эксперта:
Дмитрий ГОЛУБОВСКИЙ, финансовый аналитик компании «Золотой монетный дом»: Нынешняя активизация центробанков – возвращение к исторической норме, когда большую часть резервов ЦБ составляло золото. Этот тренд начался уже достаточно давно – Китай начал планомерно наращивать свой золотой запас ещё с середины десятых годов текущего века.
Политика США на этом фоне является важным, но не основным фактором. На глобальном финансовом рынке за последние лет 20, со времени последнего крупного финансового кризиса 2008-го года, накопилось много дисбалансов. Это касается и рынков США, и европейских долговых рынков. Ключевым фактором роста спроса на драгметаллы является несбалансированная бюджетная политика развитых стран. Это касается не только США, но и Японии, Британии и ключевых стран ЕС, за исключением, пожалуй, только Германии. Геополитическая напряжённость и тарифные войны также вносят весомый вклад в рост глобальной неопределённости, который подпитывает рост цены золота.
Соответственно направление дедолларизации усилилось после заморозки резервов Банка России. Таким актом США и их союзники показали всему миру, что резервы в форме ценных бумаг небезопасны и подвержены политическим рискам.
Очевидно, это – долгосрочная стратегия для многих ЦБ, в первую очередь – для Китая. Как инструмент сохранения стоимости золото показывает себя в последние годы наилучшим образом, его цена во всех основных мировых валютах уверенно растёт. Эта стратегия выглядит выигрышной как с финансовой, так и с политической точки зрения. При этом надо иметь в виду, что рынок золота перегрет, а цена уже оторвалась достаточно сильно от средней по отрасли себестоимости добычи, что создаёт условия для наращивания предложения. В среднесрочной перспективе цена стабилизируется, но, по всей видимости, на уровнях, которые будут заметно превышать текущие. Потенциал роста не исчерпан.
Золото не является платёжным средством в рамках широко распространённых международных платёжных систем. Однако оно может быть использовано как платёжное средство в рамках отдельных сделок. Также это востребованный залоговый инструмент. Главная функция золота – балансировка локального валютного рынка. Так, например, Минфин России продаёт золото для покрытия бюджетного дефицита, снижая, таким образом, давление на локальный долговой рынок и, как следствие, на валютный курс рубля.
Кроме того, как показывает практика последних нескольких лет, из наиболее ликвидных и популярных у инвесторов активов с золотом могут уверенно конкурировать только акции цифровых гигантов США и биткойн. При этом американский фондовый рынок выглядит перегретым, а криптовалюты не показывают уверенного роста уже около года. На этом фоне золото пока что смотрится выигрышно.
Текст: Аркадий Арзамасцев
Материал также опубликован в печатной версии Национального банковского журнала (сентябрь 2025)
Источник: "Национальный Банковский Журнал"
https://nbj.ru/publs/vechnyy_aktiv_pochemu_tsentralnye_banki_mi/70693/
Дмитрий Голубовский, аналитик.
Данная информация относится к информационно-аналитической, финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности, а упоминаемые сделки и/или договоры не являются производными финансовыми инструментами. Каждое лицо самостоятельно несет ответственность за возможные убытки в случае совершения сделок либо использование способов инвестирования, упомянутых в данной информации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
