Джордж Миллинг-Стэнли, ведущий аналитик золотого биржевого фонда «SPDR», вместе со старшими аналитиками Максвеллом Голдом и Диего Андраде, представили собственное видение перспектив желтого металла в следующем году.
Пандемия коронавируса была в центре внимания на протяжении 2020 года. Она стала главным фактором роста курса золота до рекордного уровня – 2067 долларов за унцию. На это также повлиял рост неопределенности и рисков, как экономических, так и геополитических, в условиях низкого уровня процентных ставок. Неудивительно, что в течение большей части 2020 года приток паев в золотые биржевые фонды увеличивался. Драгметалл предоставляет инвесторам возможность диверсифицировать портфель, помогая сохранить капитал в условиях волатильности на рынках и удовлетворяя потребность в ликвидных активах. Предстоящий год окажется не менее успешным для драгметалла.
Разрешение политического кризиса в США благодаря победе Джо Байдена на президентских выборах отчасти снизило градус политической нестабильности, с которым вынуждены были считаться инвесторы на протяжении 2020 года. В то же время новости о создании вакцин против коронавируса повысили популярность рискованных активов, вселив надежду на рынках относительно скорого восстановления экономики. Хватит ли этих новостей, чтобы полностью успокоить инвесторов? Как фондовые рынки отреагируют на другие риски?
Источники нестабильности в 2020 году и динамика курса золота
В преддверии президентских выборов в США некоторые спекулянты заняли длинные позиции во фьючерсах на золото, опасаясь, что победа демократов в президентской гонке и завоевание большинства в сенате и палате представителей, приведет к развертыванию крупномасштабных прогрессивных реформ. Инвесторы прибегли к упреждающим действиям, чтобы защитить портфели в преддверии выборов. Они вложили 1,4 млрд долларов в золотые биржевые фонды в октябре, доведя совокупный объем инвестиций в 2020 году до 57,1 млрд долларов.
Когда же появились новости об эффективности вакцин против коронавируса, а также стали известны результаты выборов, стало очевидно, что демократы не окажутся в палате представителей в большинстве. Это привело к ликвидации 6,8 млрд долларов в паях золотых биржевых фондов в ноябре. Отток паев из этих фондов после выборов оказался самым значительным после апрельского максимума 2013 года с 8 млрд долларов. Изменение настроений инвесторов на рынке привело к тому, что курс золота к концу ноября ненадолго упал ниже уровня 1800 долларов.
Впрочем, львиная доля источников нестабильности никуда не исчезла. Поэтому у золота есть все шансы пойти снова в рост. Не стоит забывать, что именно в общей атмосфере политической и экономической нестабильности летом 2019 года курс золота преодолел верхнюю границу торгового диапазона, бывшего в силе на протяжении предыдущих шести лет, ограничивая продвижение курса выше 1350 долларов за унцию.
Напомним, что в феврале 2020 года курс золота превысил отметку в 1600 долларов за унцию. В то время еще никто не мог и предвидеть мирового карантина и грандиозного экономического ущерба из-за пандемии.
Как известно, администрация Байдена пообещала сосредоточить свою деятельность на четырех основных задачах. Очевидно, что борьба с пандемией и экономические стимулы, нацеленные на инфраструктурные проекты, это первостепенные задачи. Кроме того, будет осуществлена реформа в сфере здравоохранения и сделаны важные шаги для предотвращения изменений климата. Решение всех этих проблем – дело дорогостоящее. Скорее всего, в итоге увеличится дефицит, курс доллара упадет, а уровень инфляции подскочит.
Место и роль золота в новом мире
Администрация Байдена начнет свою деятельность в сложных условиях: количество ежедневных случаев заболеваний и смертей от коронавируса растет с каждым днем; возникает необходимость новых карантинных ограничений на юго-западе и существует высокая вероятность возобновления локдауна на северо-востоке. Оправдаются ли надежды на вакцину? Справятся ли производители с логистическими проблемами, чтобы сформировать как можно скорее коллективный иммунитет? Одним словом, ситуация с пандемией крайне неопределенная, если не сказать больше.
Помимо этого, экономика еще далеко не оправилась от пандемического шока, несмотря на некоторые обнадеживающие статистические данные за третий квартал. Вторая волна карантина может задержать процесс восстановления, усилив рецессию. Так, в «Moody’s Analytics» прогнозируют углубление рецессии в первом и втором кварталах 2021 года, а уровень безработицы в США вырастет с текущих 6,9% до 10% к лету следующего года. В таких условиях усилится волатильность на финансовых рынках и даже возможен второй обвал на них. В течение следующих двух лет, как минимум, процентные ставки останутся на уровне около нуля. Инвесторы готовятся к тому, что ФРС низведет доходность казначейских облигаций к отрицательному уровню. Курс золота извлечет пользу от низких процентных ставок. Объем глобального долга с отрицательной доходностью вырастет до рекордных максимумов и приведет к дальнейшему снижению альтернативных издержек владения драгметаллом по сравнению с классами активов с фиксированной (теперь уже низкой) доходностью.
Новой президентской администрации придется еще решать торговые и социальные проблемы. Потребность в увеличении государственных расходов не уменьшится, учитывая нестабильную экономическую ситуацию. Джанет Йеллен займет пост министра финансов, а Джером Пауэлл будет и дальше заведовать ФРС. Это значит, что два сторонника идеи роста дефицита получат возможность сделать все необходимое для реализации своих взглядов.
Мы создали три гипотетических сценария и соответствующее количество прогнозов курса золота на 2021 год, принимая во внимание указанные источники нестабильности. Мы указали на торговые диапазоны, вероятность реализации сценариев и релевантные факторы для каждого из них. Прогнозы представляют собой возможные торговые диапазоны курса золота на весь период, а не к концу года.
Сценарий первый: пессимистический. Торговый диапазон: 1600-1800 долларов за унцию. Вероятность: 20%.
Что должно произойти для воплощения данного сценария в жизнь? Этот гипотетический сценарий предполагает внезапное изменение положительных тенденций в экономике Китае и в остальных развивающихся странах. На них могут обрушиться новые волны пандемии, поэтому властям придется вводить масштабные карантинные ограничения. Восстановление экономики застопорится. Ювелирный спрос на золото не пойдет в рост.
При этом в США и Западной Европе ускорится разработка безопасных и действенных вакцин. Появятся эффективные механизмы их распределения. Вакцины станут доступными в промышленно-развитых странах, что приведет к быстрому созданию коллективного иммунитета. В этих регионах откажутся от карантинных ограничений, а экономическая активность восстановится. Индексы фондовых рынков дойдут до новых рекордных максимумов в условиях ускоренного восстановления экономики в развитых странах. Произойдет резкое повышение кривой доходности в сочетании с возобновлением роста курса доллара.
В условиях пессимистического сценария курс золота может снизиться из-за уменьшения инвестиционного спроса и востребованности защитных активов на Западе. В Азии и на других развивающихся рынках ювелирный спрос не восстановится. Устойчивый рост ВВП на Западе компенсирует уменьшение инвестиционного спроса благодаря росту продаж ювелирных изделий. Однако без восстановления ювелирного спроса в развивающихся странах, его мировой объем окажется на уровне ниже среднего, что уменьшит курс золота.
Сценарий второй: базовый. Торговый диапазон: 1800-2000 долларов за унцию. Вероятность: 40%.
Этот сценарий не предполагает существенных изменений по сравнению с текущими условиями и трендами. Темпы восстановления экономики развивающихся стран будут медленными. Ювелирный спрос на золото окажется низким. Центральные банки развивающихся стран могут прекратить 10-летний тренд покупки драгметалла, поскольку вероятность обесценивания американской валюты снизится.
Карантин и масочный режим только отчасти помогут приостановить распространение коронавируса в США и Западной Европе. Согласно недавнему опросу «Pew Research», почти половина респондентов из США воздержится от вакцинации даже при доступности вакцин. Следовательно, коллективный иммунитет быстро не появится.
Таким образом, восстановление экономики в промышленно-развитых странах, признаки которого появились в третьем квартале, будет медленным. Следовательно, значительный рост ювелирного спроса не предвидится. Американская валюта останется на прежнем уровне или немного ослабеет. Реальная доходность казначейских облигаций окажется отрицательной, поскольку уровень инфляции превысит показатель их номинальной доходности. Инвестиционный спрос на золото может пострадать по причине восстановления экономики.
Сценарий третий: оптимистический. Торговый диапазон: 2000-2300 долларов за унцию. Вероятность: 40%
Данный гипотетический сценарий подразумевает географическую неравномерность восстановления мировой экономики. Продолжение текущих положительных тенденций в развивающихся странах может привести к значительному восстановлению экономической активности в нескольких регионах, причем Китай будет лидировать в этом отношении. В результате роста благосостояния увеличится ювелирный спрос. Центральные банки развивающихся стран могут возобновить 10-летний тренд купли драгметалла, несмотря на нетто-продажи в третьем квартале 2020 года.
Предполагается, что в США и Западной Европе будут проблемы с возобновлением экономической активности из-за необходимости введения новых карантинных ограничений. Политика администрации Байдена (более эффективная борьба с пандемией, экономические стимулы, всеобщее здравоохранение, борьба с изменением климата) приведет к увеличению бюджетного дефицита, ослабит доллар и усилит опасения относительно быстрого роста инфляции. Спрос на золото увеличится в условиях данного сценария.
Прогноз на 2021 год
Вероятность реализации пессимистического сценария мала, если учитывать сложившиеся к текущему моменту обстоятельства. Скорее всего, надо ожидать чего-то среднего между базовым и оптимистическим сценариями. Экономика будет потихоньку восстанавливаться, но в то же время возникнет «новая норма» с большей волатильностью на всех финансовых рынках. Желтый металл функционирует как инструмент диверсификации, а значит, поможет инвесторам сохранить капитал в нестабильных условиях.
Итак, исходя из вышеуказанных показателей вероятности, у золота больше шансов подорожать.
