Материал Андрея Пикановского, начальника отдела финансов и продаж золотодобывающей компании «Полюс».
Фундамент современного российского рынка золота был заложен в 1993-1994 гг., сразу после формирования двухуровневой банковской системы, состоящей из Центрального банка РФ и многочисленных коммерческих банков, как государственных, так и частных. В 1993 году Центральный банк выдал нескольким коммерческим банкам специальное разрешение на операции с драгметаллами.
Федеральное правительство своим постановлением № 756 от 30 июня 1994 года определило основные принципы обращения золота и серебра в виде слитков, сырья, лома, полуфабрикатов и готовой продукции (за исключением ювелирных изделий). Наряду с иностранной валютой драгоценные металлы составляли в то время особую группу активов (законодательно определенную как «валютные ценности»), и их обращение регулировалось очень жестко в соответствии с основным принципом «операции запрещены, если они прямо не разрешены». В дальнейшем был введен ряд послаблений: 26 марта 1998 года был принят Федеральный закон № 41-ФЗ «О драгоценных металлах и драгоценных камнях». Был существенно ослаблен валютный контроль, а драгоценные металлы были выведены из категории «валютных ценностей». Государственная монополия на экспорт чистого золота и серебра была отменена в 1997 году, то же самое было сделано впоследствии в отношении металлов платиновой группы.
Тем не менее, регулирование российского рынка драгоценных слитков было довольно жестким и сложным:
- Все участники рынка (они должны быть резидентами России) делятся на несколько групп, таких как производители (горнодобывающие, ломозаготовительные и перерабатывающие компании), аффинажные компании, банки, промышленные потребители (конечные пользователи) и инвесторы. Разрешенные виды операций между членами различных групп определены - например, инвесторы и промышленные потребители могут покупать и продавать слитки чистого золота и серебра только у банков и банкам (или через них, на комиссионной основе). Наряду с Федеральным правительством коммерческие банки пользуются исключительным правом прямого взаимодействия с Центральным банком.
- Сырье (как добытое, так и извлеченное из лома) должно поставляться производителями только на специально уполномоченные аффинажные предприятия, которые перерабатывают металл в слитки. Аффинажные предприятия предоставляют свои услуги в качестве подрядчиков, поэтому владелец сырья сохраняет право собственности на чистый металл.
- Специально уполномоченный федеральный орган (Гохран России при Министерстве финансов РФ), а также региональные органы власти с аналогичными функциями пользуются правом преимущественной покупки всех аффинированных драгоценных металлов, продаваемых производителями. В то же время, это право обусловлено обязанностью покупателя своевременно заключить договор и предоставить производителю частичную предоплату. До недавнего времени Гохран воздерживался от авансовых платежей ввиду сложных и неясных требований к безопасности и ограничений на использование средств, установленных правительством и Министерством финансов; поэтому реализовать право первого отказа на практике было не так просто.
- Для облегчения обращения драгоценных металлов в качестве финансовых активов были введены некоторые налоговые льготы - их продажа от производителей банкам и Гохрану России облагается НДС по ставке 0%. Межбанковские операции не облагаются НДС. Не облагается НДС и реализация драгоценных металлов банками инвесторам (при условии, что банк сохраняет физический контроль над реализуемым металлом). Продажа некоторых видов инвестиционных монет также не облагается налогом. Однако первая попытка воспроизвести модель «черного ящика» как на лондонском рынке драгоценных слитков оказалась не совсем удачной; за последние 10 лет (с учетом выхода этой статьи в 2009 году) пришлось принять несколько поправок к Налоговому кодексу, чтобы прояснить различные правовые коллизии.
- Экспорт аффинированного золота и серебра может осуществляться Центральным банком, коммерческими банками, производителями и другими организациями. Банки могут действовать как на собственной, так и на комиссионной основе и имеют право на получение «генеральной» (т.е. не привязанной к конкретному контракту) экспортной лицензии, в то время как другие экспортеры могут продавать только свой металл, и для каждого контракта требуется отдельная лицензия. В настоящее время экспортные пошлины отсутствуют, в то время как импорт облагается налогом в размере 20%.
- Официальный золотой резерв Российской Федерации формируется из чистого (монетарного) золота в слитках и состоит из двух частей: одна находится в Центральном банке, другая - в Министерстве финансов (как часть Государственного резерва драгоценных металлов и драгоценных камней). Центральный банк принимает решения об использовании своей части золота в соответствии с процедурами, согласованными с федеральным правительством. Правительство также утверждает ежегодные планы использования золота для Министерства финансов.
- Различные формы контроля и лицензирования осуществляются многочисленными органами власти. Центральный банк регулирует банковские операции, уровень капитализации, ликвидность и бухгалтерский учет. Министерство финансов и подведомственные ему учреждения управляют Государственным резервом драгоценных металлов и драгоценных камней, осуществляют федеральный пробирный надзор, разрабатывают и применяют правила хранения, передачи, приема и инвентаризации драгоценных металлов. Министерство промышленности и торговли отвечает за лицензирование экспорта, Федеральная служба по финансовому мониторингу требует исчерпывающей отчетности в рамках противодействия отмыванию денег и т. д.
Стоит отметить, что малейшее несоблюдение правил может привести к очень серьезному наказанию - административным штрафам, конфискации драгоценных металлов и полученных средств и даже тюремному заключению. Если сумма незаконной сделки превышает 250 тысяч рублей (что эквивалентно менее чем 10 тройским унциям золота по цене на момент написания статьи), нарушение квалифицируется как «существенное», что влечет за собой лишение свободы виновных лиц на срок до семи лет.
Торговля и расчеты
Как и в Лондоне, сделки с драгоценными металлами в России обычно заключаются на внебиржевой основе. Шесть или семь коммерческих банков с высшим рейтингом регулярно проводят сделки в качестве профессиональных трейдеров и составляют ядро рынка. Их клиентская база состоит из более мелких банков, производителей, промышленных потребителей и инвесторов. Сервисные функции выполняют переработчики и перевозчики этого ценного груза. Участники рынка не объединены в какие-либо саморегулируемые организации, не принята стандартная форма документации, не практикуется обязательный маркет-мейкинг. Наиболее распространенные и нерешенные проблемы (связанные с регулированием, налогообложением и т. д.) обычно обсуждаются на индивидуальной основе членами специального комитета Ассоциации российских банков.
Технические характеристики золотых и серебряных слитков российского государственного стандарта аналогичны лондонским параметрам «Good Delivery», но требуют еще более высокой чистоты металла - не менее 999,5 пробы для золота (при этом большая часть реально производимого золота составляет 999,9) и 999,8 пробы для серебра. Выпускаются и более мелкие слитки весом от 1 до 1000 граммов, однако стоимость их производства у отечественных аффинажных предприятий значительно выше крупных зарубежных аффинажных компаний, поэтому они торгуются, как правило, со значительной премией. Восемь российских аффинажных предприятий включались в список Лондонской ассоциации рынка драгметаллов как приемлемые аффинажные предприятия для золота и семь - для серебра.
Физический металл торгуется в основном между производителями, банками и промышленными потребителями. Инвесторы используют нераспределенные счета слитков в банках, а также приобретают слитки и монеты в целях накопления. Банки обычно забирают слитки, продаваемые производителями, непосредственно со склада аффинажного завода. Расчеты по межбанковским физическим сделкам обычно осуществляются через собственные хранилища банков или, в качестве альтернативы, через хранилище перевозчика.
Для операций с бумажным золотом не существует развитой клиринговой системы: основные банки могут проводить расчеты между нераспределенными слитковыми счетами своих клиентов, но обычно не используют счета в Москве для расчетов с другими банками. Такая неразвитость расчетной структуры объясняется налоговыми рисками (остаются нерешенными некоторые вопросы по НДС) и, возможно, отсутствием серьезного спроса на ее дальнейшее развитие. Ликвидностью золота в банке достаточно легко управлять с помощью физических операций: открытые позиции, возникающие в результате сделок с внутренними контрагентами, обычно балансируются локо-лондонскими сделками с крупными международными банками, а клиенты обычно предпочитают иметь дело с банком, в котором хранятся их счета в слитках, и не требуют переводов в другие банки.
На российской товарной бирже торгуются беспоставочные фьючерсы и опционы на золото и серебро, но объемы торгов достаточно малы. Например, в первом квартале 2009 года наиболее активно торгуемый июньский контракт на золото в среднем совершал 311 сделок в день при среднедневном объеме 206 млн рублей и 6 404 контрактах (размер контракта - 1 тройская унция). За тот же период среднедневной открытый интерес составил 18 730 контрактов или 709 млн рублей.
Структура спроса
Согласно экспертной оценке Союза золотопромышленников, по сравнению с 2006 годом объем отечественного промышленного потребления золота вырос более чем на 50% и в 2008 году достиг 56 тонн аффинированного металла. За тот же период объем официальных золотых резервов вырос на 35% (до 522 тонн на конец 2008 года).
Некоторое представление об инвестиционной активности населения можно получить из отчетов Сбербанка России (Сбербанк РФ полностью принадлежит государству и обладает крупнейшей розничной сетью, охватывающей всю территорию страны). В начале 2008 года банк объявил о наличии более 130 тыс. нераспределенных металлических счетов - их общий баланс эквивалентен более чем 20 тоннам золота. По состоянию на 1 декабря 2008 года банк имел 280 тыс. счетов с общим балансом 51,8 тонны в золотом эквиваленте; к концу первого квартала 2009 года эти показатели выросли до 334 тыс. счетов и 54 тонн в золотом эквиваленте. Совокупный объем продаж золотых слитков физическим лицам за 10 месяцев 2008 года достиг 6 тонн, что в 3 раза больше, чем за весь 2007 год. Основную долю инвестиционного спроса занимает золото (70% от общего объема продаж), другие металлы менее популярны: серебро занимает 17%, платина - 9%, палладий - 4%.
Следует отметить, что в соответствии с законодательством, активы, хранящиеся на нераспределенном металлическом счете, защищены даже меньше, чем обычные («денежные») банковские вклады, поскольку на слитковые счета не распространяется государственная программа страхования вкладов. В связи с этим масштабы индивидуальных инвестиций, осуществляемых через нераспределенные счета слитков, становятся еще более впечатляющими.
Инвестиционные монеты также очень популярны - копия советского червонца старого образца («Сеятель») была возвращена в обращение Центральным банком в 2001 году по номиналу 10 рублей. Весь тираж в 6 565 000 монет (выпущенных в период с 1975 по 1982) был полностью распродан пару лет назад. В каждой монете содержится 7,742 г чистого золота, поэтому в итоге получается 50,8 тонны золота, купленного в основном частными лицами. Современная инвестиционная монета, 50-рублевый золотой «Святой Георгий», также пользуется большим спросом. При таком увеличении внутреннего спроса экспорт золота, естественно, резко сократился: с 94 тонн в 2006 году до примерно 17-20 тонн в 2008 году.
