Материал отчета компании «Metals Focus».
С начала 2025 года золото демонстрирует по-настоящему блестящие результаты. Недавно цена на желтый металл впервые в истории превысила 3300 долларов за унцию, прибавив 26% с начала года. Таким образом, золото стало самым успешным активом в 2025 году. Неопределенность на мировых рынках, скорее всего, сохранится еще надолго, что создает условия для новых рекордов цен в ближайшие месяцы.
Институциональные инвесторы возвращаются на рынок золота
Одним из главных причин нынешнего роста стали значительные новые вложения со стороны институциональных инвесторов. Особенно это заметно по биржевым инвестиционным продуктам, интерес к которым стремительно возрос после 4-х лет подряд оттока капитала из них в 2021–2024 гг. По данным Всемирного золотого совета, в первом квартале 2025 года в мировых золотых биржевых фондах зафиксирован чистый приток паев на 226 тонн — это лучший квартальный результат с 3-го квартала 2020 года. Причем в начале апреля темпы притока средств еще больше ускорились. Важно отметить, что интерес к золоту вырос по всему миру: западные инвесторы по-прежнему доминируют, но быстро растущий спрос в Китае и Индии также внес весомый вклад в совокупный результат.
Опасения по поводу состояния экономики США и торговой политики Трампа
Причинами притока инвестиций в золото, а также нежелания инвесторов фиксировать прибыль стали в первую очередь опасения вокруг экономической, торговой и внешней политики США. Особенно сильное влияние оказали инфляция и жесткая торговая политика президента Трампа, которые вновь разожгли опасения насчет стагфляции — сочетания экономического спада и роста цен. На этом фоне фондовый рынок США резко просел, что еще больше подстегнуло спрос на золото как на защитный актив.
Доллар и казначейские облигации США теряют статус защитного актива
В отличие от прошлых обвалов на фондовых рынках, когда инвесторы традиционно спасались в долларе США и казначейских облигациях благодаря их репутации надежных активов, в начале апреля оба инструмента подверглись мощной распродаже. Причем к американским облигациям уже начали настороженно относиться еще до последнего обвала на долговом рынке: высокие уровни государственного долга и ставок делают его обслуживание все более дорогостоящим, а прогнозы вызывают серьезные опасения. Непредсказуемая политика президента Трампа лишь усилила сомнения в том, можно ли по-прежнему считать доллар США и казначейские облигации безрисковыми активами.
Дополнительную поддержку ценам на золото оказывают ожидания снижения ставок. Несмотря на рост инфляционных ожиданий, рынки по-прежнему ожидают три снижения ключевой ставки ФРС на 25 базисных пунктов до конца 2025 года. На этом фоне золото выглядит особенно привлекательно для инвесторов.
Геополитические риски остаются высокими
К тому же, геополитическая нестабильность продолжает сохраняться на высоком уровне. Конфликты на Ближнем Востоке и в Украине пока не имеют перспектив скорого разрешения, а напряженность между США и Китаем лишь усиливается. Все это поддерживает интерес к золоту как к традиционному активу-убежищу.
Центральные банки продолжают активно наращивать запасы золота
Кроме устойчивого спроса со стороны институциональных инвесторов, золоту в этом году серьезную поддержку оказывает и официальный сектор. Объем нетто-покупок золота со стороны центральных банков превышал 1000 тонн ежегодно в период с 2022 по 2024 годы, обеспечивая 23% совокупного мирового спроса на золото. Для сравнения: в 2010-х годах доля официального сектора в общем спросе составляла немногим более 10%.
Несмотря на рекордно высокие цены, в 2025 году такие крупные покупатели, как Китай, Польша и Турция, продолжают наращивать свои золотые резервы. Факторы, которые в последние годы побуждали центральные банки диверсифицировать свои активы, никуда не исчезли. Более того, усилившаяся неопределенность вокруг внешней и торговой политики США, а также резкая волатильность на рынке казначейских облигаций лишь укрепляют тенденцию к дедолларизации — процессу, который традиционно работает в пользу золота.
Ожидания остаются позитивными
Мы сохраняем позитивный прогноз по курсу золота в ближайшие месяцы, так как экономическая и геополитическая нестабильность, скорее всего, будет оставаться высокой. Несмотря на 90-дневную паузу, текущие тарифы США на импорт все еще находятся на рекордно высоком уровне за весь послевоенный период. Замедление экономики в краткосрочной перспективе выглядит практически неизбежным, учитывая вероятный рост инфляции и снижение покупательной способности. Однако пока еще рано утверждать, что американская экономика уверенно движется к рецессии. Последствия торговых пошлин администрации Трампа для экономики США еще не в полной мере проявились, поэтому инвесторы, скорее всего, сохранят осторожность в отношении фондового рынка. Нарастает также беспокойство по поводу растущего государственного долга США.
Что еще важнее, экономическая политика администрации Трампа вызывает все больше вопросов в отношении американских активов — акций, казначейских облигаций и доллара. На этом фоне диверсификация портфелей выглядит разумной стратегией, как и выделение доли инвестиций в золото. Причем стоит отметить: несмотря на растущий приток средств в золото, доля желтого металла в инвестиционных портфелях остается ниже недавних пиков времен пандемии коронавируса, а тем более уровней, достигнутых во время мирового финансового кризиса 2008–2009 гг. Это оставляет значительное пространство для дальнейшего роста вложений в золото, особенно со стороны инвесторов, ориентированных на средне- и долгосрочные перспективы.
Спрос со стороны официального сектора также, вероятно, останется высоким. Фундаментальные показатели рынка будут только улучшаться по мере того как физические рынки будут привыкать к новым, более высоким ценам на золото, понимая, что ралли – это всерьез и надолго.
Учитывая все это, мы уверены в благоприятных перспективах для золота. Конечно, в краткосрочной перспективе возможны коррекции, если спекулятивные инвесторы начнут фиксировать прибыль или если произойдет новая волна распродаж на фондовом рынке. Однако вероятность падения цен на золото является низкой, поскольку многие инвесторы пока занимают выжидательную позицию и готовы войти на рынок при первой удобной возможности.
