Материал отчета компании «Metals Focus» от 13 мая 2026 года.
Индийский рынок драгметаллов оказался буквально застигнут врасплох после неожиданного решения правительства резко повысить импортные пошлины на золото, серебро и другие драгметаллы. Повышение произошло практически мгновенно и стало крупнейшим за всю историю индийского рынка драгметаллов. Теперь совокупные пошлины, включая базовую таможенную пошлину и дополнительные сборы, на серебро, платину, палладий и родий выросли с 6% до 15%. Пошлины на доре — полуочищенное золото и серебро, предназначенное для дальнейшей переработки, — увеличились с 5,35% до 14,35%. При этом правительство сохранило прежнюю разницу в 0,65% между пошлинами на очищенное золото и доре.
Для индийской отрасли это решение стало серьезным ударом, хотя ожидания вмешательства государства начали формироваться еще за несколько дней до официального объявления. Премьер-министр Индии Нарендра Моди ранее публично призвал граждан страны на протяжении года сократить потребление золота, ограничить покупку импортных товаров и уменьшить зарубежные поездки. Подобные заявления для Индии выглядят крайне необычно, потому что золото здесь — это не просто инвестиционный актив. Оно играет огромную роль в культуре, свадебных традициях, системе семейных накоплений и даже социальной психологии общества.
Главная причина столь жестких мер связана с усиливающимся давлением на платежный баланс страны после ближневосточного конфликта и роста цен на нефть и газ. Индийская экономика критически зависит от импорта нефти и сжиженного природного газа. Именно поэтому резкий скачок энергетических цен особенно болезненно ударил по стране. Рост стоимости энергоносителей автоматически увеличивает расходы на импорт, усиливает давление на валютные резервы и ухудшает состояние текущего счета платежного баланса.
.jpg)
Еще до нового витка энергетического кризиса дефицит внешней торговли Индии начал быстро расти. В 2025–2026 финансовом году торговый дефицит страны увеличился до 333,2 млрд долларов против 283,5 млрд долларов годом ранее. Основной причиной стало резкое увеличение расходов на импорт золота и серебра. Совокупная стоимость закупок драгметаллов достигла рекордных 84 млрд долларов. Дополнительное давление на экономику оказали американские тарифы и ограничения, которые замедлили рост индийского экспорта.
Физический объем импорта золота в Индию снизился примерно до 640 тонн против традиционных 800 тонн в год, но стремительный рост цен на золото привел к тому, что общая стоимость закупок все равно резко выросла. На протяжении многих лет именно нефть, золото и электроника остаются крупнейшими категориями индийского импорта. В совокупности эти три категории составили около 42% всех товаров, которые Индия закупала за рубежом в 2025–2026 финансовом году.
Впрочем, нечто подобное уже происходило в Индии в прошлом десятилетии. Тогда правительство также постепенно ужесточало импортные пошлины на золото, пытаясь ограничить давление на экономику и сократить отток валюты. В 2010 году пошлины представляли собой фиксированный сбор примерно в 300 рупий за грамм золота, однако постепенно они были повышены до 15% к 2022 году. Затем в 2024 году власти неожиданно снизили пошлины до 6%, рассчитывая поддержать рынок и одновременно сократить объемы контрабанды. Однако нынешний энергетический кризис и конфликт вокруг Ирана фактически заставили власти пересмотреть эту политику и вновь вернуться к жестким ограничениям.
Причем сложности на рынке начали проявляться еще до официального повышения пошлин. В последние месяцы участники отрасли уже ожидали возможных ограничений из-за задержек с выдачей импортных лицензий. Индийские банки, например, практически прекратили импорт золота в апреле, поскольку столкнулись с неопределенностью вокруг налога на товары и услуги. С 2018 года банки были освобождены от уплаты этого налога при импорте золота, однако срок действия льготы истек, а решение о ее продлении долгое время не принималось.
Дополнительные проблемы возникли и у аффинажных предприятий. Многие компании столкнулись с задержками при продлении лицензий от Генерального директората внешней торговли Индии. Причем даже в тех случаях, когда лицензии все-таки продлевались, объемы разрешенных квот оказывались значительно ниже обычных. На этом фоне импорт золота в апреле, по оценкам аналитиков, мог сократиться до 10–15 тонн — чрезвычайно низкого уровня для индийского рынка.
Теперь же новое повышение пошлин почти наверняка приведет к дальнейшему росту отечественных цен на золото и серебро. Импорт станет существенно дороже, поэтому стоимость металла внутри страны также вырастет. Это особенно болезненно скажется на рынке ювелирных изделий, который уже испытывает проблемы из-за рекордных мировых цен на золото.
В 2025 году спрос на золотые украшения в Индии упал на 22% — до 441 тонны. Это стало самым низким показателем со времен пандемии коронавируса в 2020 году. Однако при этом инвестиционный спрос, наоборот, резко вырос и достиг 280 тонн — максимального уровня с 2013 года. Эта разница очень хорошо отражает нынешнюю психологию индийского рынка. Люди начинают меньше покупать золото для украшений, но продолжают активно использовать его как средство сбережения и защиты капитала.
Несмотря на столь резкое повышение пошлин, аналитики подчеркивают, что индийский рынок золота, как правило, демонстрировал удивительную устойчивость даже в периоды очень жестких ограничений. Золото слишком глубоко встроено в культуру страны, чтобы спрос на него мог быстро и серьезно снизиться. Обычно после резкого роста цен потребители временно сокращают покупки, но затем постепенно адаптируются к новым уровням цен.
Однако у такой политики есть и обратная сторона. Высокие импортные пошлины могут снова спровоцировать рост контрабанды золота. После снижения пошлин в 2024 году объемы нелегального ввоза драгметаллов резко сократились, потому что официальный импорт снова стал относительно выгодным. Теперь же на рынке опасаются, что теневые каналы поставок могут снова активизироваться.
В ближайшие месяцы давление на рынок драгметаллов Индии, вероятно, только усилится. Еще в середине апреля аналитики предупреждали о двух серьезных рисках для экономики страны — высоких ценах на энергоносители и слабом сезоне муссонов. Для Индии муссоны имеют огромное значение, поскольку от них напрямую зависит сельское хозяйство и доходы миллионов людей. Если урожай окажется слабым, то реальные доходы населения снизятся еще сильнее.
На этом фоне индийские ювелирные компании уже ускоряют переход к более легким (по весу) украшениям и изделиям с более низкой пробой золота. Такая тенденция существует уже несколько лет, но сейчас она, вероятно, станет еще более заметной. Спрос на серебряные украшения также может ослабнуть, поскольку внутренние цены на серебро остаются близкими к историческим максимумам.
Даже рынок платины, который традиционно ориентирован на более обеспеченных городских покупателей, рискует столкнуться со снижением продаж. Покупатели платиновых украшений менее чувствительны к цене, но сама платина в Индии обычно продается через те же магазины, что и золотые украшения. Если же поток покупателей в ювелирных магазинах снижается, то это автоматически отражается и на продажах платины.
Дополнительной проблемой остается ситуация с топливом. Пока индийские власти стараются не перекладывать весь рост цен на нефть на конечных потребителей и удерживают цены на бензин и дизель. Однако аналитики считают, что резкое повышение цен на топливо может произойти уже в ближайшее время. Если конфликт на Ближнем Востоке затянется надолго, то последствия для индийской экономики могут оказаться значительно более серьезными.
В этом случае проблемы распространятся далеко за пределы рынка драгметаллов. Высокая инфляция, рост расходов на энергию, снижение доходов населения и ухудшение внешнеторгового баланса способны ударить практически по всему потребительскому сектору Индии. И хотя золото в стране остается частью национальной культуры и финансовой психологии, даже этот рынок в условиях затяжного кризиса может столкнуться с серьезным охлаждением спроса.
