Материал отчета компании «Metals Focus».
Недавний рост цен на золото был примечателен во многих отношениях. Прежде всего, по скорости и масштабам - курс подскочил почти на 20% от минимума до максимума в течение менее чем 2 месяцев. За исключением ралли в 2011 году, в новейшей истории золота не было столь стремительного роста цен за столь короткий период времени. Все это произошло на фоне отсутствия традиционных корреляций - реальная доходность "казначеек" и ожидания по поводу сохранения процентных ставок на текущем уровне фактически выросли, хотя и незначительно в последние недели. При этом сохраняется неясность в отношении того, что послужило движущей силой ралли. Приток средств от спекулятивных инвесторов очевиден, но их предполагаемый объем кажется относительно небольшим, учитывая силу ралли.
Однако с точки зрения специалистов компании "Metals Focus", самой примечательной и удивительной особенностью этого ралли стала реакция, или, скорее, ее отсутствие, со стороны азиатских физических рынков. Рост цен в прошлом сильно ударял по покупкам и способствовал активной продаже как инвестиционных товаров, так и лома со стороны потребителей. Многие рынки слитков и монет в регионе должны были сообщать о крупных продажах, то есть, объем ликвидаций розничными инвесторами имеющихся запасов должен была превышать объем новых покупок. Однако пока мы этого не наблюдаем. Рост цен, несомненно, повлиял на объемы, однако отдельные данные указывают на то, что интерес инвесторов в Азии остается высоким, а объемы продаж со стороны потребителей - небольшими. Интересно, что это сильно отличается от западных рынков, где мы наблюдаем массовые продажи.
Например, в Китае, крупнейшем в мире рынка, потребляющем золото, мы видим рост спроса. Судя по неофициальным данным, поступающим за последние недели, поставки золота в эту страну все еще находятся на высоком уровне. Объемы торгов по контракту "Au9999" на Шанхайской бирже золота, который обычно пользуется популярностью на местном физическом рынке, также были значительными. Отчасти это указывает на присутствие высокого спроса китайских инвесторов на золотые слитки и монеты.
Как мы уже рассказывали в нашем еженедельном отчете, опубликованном в конце февраля, китайский розничный инвестиционный спрос стартовал в этом году на очень высокой ноте. С декабря объем продаж слитков и монет в стране начал расти, и этот тренд сохранился в январе. Рост уверенности в тренде курса золота и сезонный спрос на подарки к китайскому Новому году, связанному с благоприятным годом Дракона, способствовали увеличению продаж как ювелирных изделий, так и золотых слитков. По причинам, о которых мы расскажем ниже, мы ожидаем, что розничный инвестиционный спрос будет оставаться на высоком уровне в течение всего 2024 года, что приведет к хорошему росту в годовом исчислении в целом.
Существует множество факторов, привлекающих китайских инвесторов к золоту, однако на данный момент на первый план выходят его ценовые показатели. Наши исследования показывают, что уже со второй половины прошлого года ралли драгметалла повысило привлекательность драгметалла в глазах инвесторов с точки зрения необходимости защищать свои сбережения и даже привлекло внимание тех, кто раньше не покупал этот металл.
В июле цена на золото достигла исторически высокого уровня в 449 юаней за г, а в течение года выросла еще на 30 юаней за г, зафиксировав рост на 6% во втором полугодии 2023 года. Столь высокие показатели при относительно скромной доходности фиксированных депозитов (~1,45%) и государственных облигаций (1,7% для годовых облигаций) сделали желтый металл привлекательным активом для инвесторов, несмотря на отсутствие доходности. Как следствие, в последнем квартале прошлого года объем инвестиций в физические активы вырос на 35%, достигнув самого высокого уровня с 1-го квартала 2021 года.
Местные спотовые цены Шанхайской биржи золота были выше международных, что также способствовало росту интереса инвесторов. В августе 2023 года средняя премия на Шанхайской бирже золота по сравнению с лондонскими ценами выросла до 40 долларов за унцию, а в сентябре прошлого года на короткое время достигла 120 долларов. В начале 2024 года она оставалась на уровне около 40 долларов США и в настоящее время лишь незначительно снизилась на фоне высокого валового импорта в объеме 366 тонн за первые 2 месяца текущего года.
Макроэкономические и рыночные условия также весьма благоприятно сказываются на инвестициях в золото в Китае. Инвесторов во всем мире, а также в Китае, привлекает к золоту опасения по поводу глобальной геополитической нестабильности и повышенных системных рисков. Опасения по поводу замедления экономического роста в Китае, проблемного сектора недвижимости в стране, неустойчивости местных фондовых рынков и обесценивания национальной валюты также способствуют росту спроса на золотые слитки и монеты. В дополнение к проблемам, с которыми столкнулись многочисленные застройщики, стоит отметить, что в 2023 году общая площадь и объем продаж коммерческого жилья снизились на 8,5% и 6,5% соответственно по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Что касается фондовых рынков, то индексы "Shanghai Composite" и "Shenzhen Component" находились в понижательном тренде на протяжении большей части прошлого года, а их недавний подъем, похоже, застопорился. Все это способствует росту привлекательности золота как защитного актива и средства диверсификации портфеля в глазах инвесторов.
В связи с этим можно отметить, что отсутствие альтернативных вариантов вложения средств также усиливает привлекательность золота в глазах инвесторов. Важно помнить, что в Китае доступ к глобальным рынкам акций и недвижимости ограничен. Это особенно способствует повышению спроса на золото со стороны состоятельных частных лиц, чьи вложения в золото заметно выросли с прошлого года, причем иногда наблюдались массовые закупки слитков большого размера (более 500 г). Следует отметить, что ранее такие инвесторы покупали золото через Шанхайскую биржу золота, просто выводя свои средства. Со второго полугодия 2022 года такие покупки были запрещены, поэтому некоторые из них перешли на покупку в банках или у ювелиров.
Не в последнюю очередь спрос на золото у китайских инвесторов повысился благодаря заявлениям Народного банка Китая о закупках золота. Совсем недавно, 7 апреля, Народный банк Китая объявил, что золотые резервы страны продолжают расти уже 17-й месяц подряд, достигнув 72,74 млн унций. Диверсификация резервов Китая с помощью золота, скорее всего, укрепила веру местных инвесторов в этот металл и усилила его роль в качестве средства защиты от рыночных потрясений и финансовой нестабильности.
По нашему мнению, вышеупомянутые факторы, обуславливающие рост розничного инвестиционного спроса на золото в Китае, будут оставаться в силе до конца 2024 года и далее. Поэтому, как следует из нашего квартального прогноза по золоту на 5 лет, специалисты компании "Metals Focus" уверены, что в этом году спрос на слитки и монеты в стране значительно возрастет. Это произойдет на фоне высоких показателей 2023 года, когда розничные инвестиции выросли на 28% по сравнению с предыдущим годом в весовом выражении, причем рост наблюдался во всех четырех кварталах. Мы также считаем, что этот рост не ограничится рынком слитков и монет, поскольку потребители также будут покупать квазиинвестиционные ювелирные изделия в больших объемах.
