Выбирая между золотом и биткойном в той или иной рыночной обстановке, необходимо, в первую очередь, определить класс этих активов по их фактическому поведению, а не по тому, какие рыночные предрассудки в тот или иной момент сформированы рынком.
Наблюдение за поведением цены золота в последние годы говорит о том, что цена чувствительна к росту долгосрочных политических и геополитических рисков, а также долгосрочных инфляционных ожиданий. При этом наблюдавшаяся до 2022-го года в течение многих лет корреляция между золотом и динамикой долгосрочного государственного долга США пропала. Она пропала после «заморозки» активов Банка России, что тогда дало старт процессу «дедолларизации» резервов, сопровождавшемуся ростом спроса на золото со стороны центральных банков. Этот процесс идет до сих пор, хотя доля золота в международных резервах во второй половине прошлого года уже превысила долю долларовых активов.
Наблюдение за поведением цены биткойна, в свою очередь, показывает цикличность, связанную с влиянием т.н. «халвингов» (*халвинги в сети биткоина - это запрограммированные события, при которых размер вознаграждения майнеров за добычу новых блоков уменьшается вдвое, это про-исходит примерно каждые четыре года), а также чувствительность к регуляторной новостной повестке. При этом стоит обратить внимание на то, что последний «халвинг», случившийся в 2024-м году, уже не дал импульса к росту, сопоставимого с аналогичными событиями прошлого. Мы связываем это с тем, что биткойн достиг, если так можно выразиться, «регуляторной зрелости». Он, благодаря массовому внедрению ETF, стал классическим биржевым активом, утратив при этом тот ореол крипто-либертарианства, который окружал его в предыдущие годы его становления как актива, претендующего на фундамент новой глобальной финансовой системы.
Если посмотреть на динамику отношения биткойна к золоту, то c 2021-го это отношение находится в примерном диапазоне 10 - 40, в размашистом боковом тренде, причем нижняя граница этого диапазона ниже максимумов конца 2017-го года. Поэтому говорить о том, что в этом соотношении есть какая-то растущая тенденция, подобная той, что наблюдалась до 2017-го, когда биткойн пробивал себе путь к полноценному признанию в качестве финансового актива, уже не приходится.
График соотношения биткоина к золоту с 2018 г.
С точки зрения чистого технического анализа, если принять, что отношение биткойна к золоту закрепилось в коридоре 10 - 40, прошедшая в последние месяцы коррекция биткойна на фоне роста золота выглядит как почти достаточная для того, чтобы биткойн стал интереснее для покупок, чем золото. Однако такой чисто спекулятивный подход не учитывает фундаментальных реалий. Факторы, поддерживающие рост золота в последние два с половиной года, не только сохраняются, но и набирают силу. Тогда как аспекты, содействовавшие росту биткойна, ослабевают. Это касается и реакции на «халвинги», это касается и ожиданий притока ликвидности по мере легализации и развития регулирования, которые уже практически полностью реализовались.
С фундаментальной точки зрения золото было и остается защитным активом, особенно востребованным во времена роста рисков политических, военных и торговых конфликтов, тогда как биткойн, став просто регулируемым своеобразным «цифровым коммодитиз», на наш взгляд, может реагировать лишь на избыток ликвидности в финансовой системе, когда такой образуется. В текущем году такое может случиться после какого-то существенного всплеска волатильности на финансовых рынках, на который отреагируют центральные банки. До такого момента инвестиции в крипторынок, на наш взгляд, неактуальны.
Если перевести этот выбор из плоскости «что может выстрелить» в плоскость «что лучше решает задачу инвестора прямо сейчас», то золото выглядит более рациональным инструментом, чем биткойн. Причина проста: золото в текущей рыночной конфигурации выступает страховкой от набора усиливающихся рисков, тогда как биткойн - это ставка на возвращение режима избытка ликвидности и аппетита к риску.
Для сомневающегося инвестора полезно применить к выбору простой тест: в какой момент вам психологически и финансово важнее всего, чтобы актив не подвел - когда рынки спокойны или когда «всё трясет»? Если задача - пережить период политической/геополитической турбулентности, резких торговых конфликтов, санкционной эскалации и нервной переоценки инфляционных рисков, то золото (монеты и слитки) исторически ведет себя как актив, который в такие моменты дорожает, выполняя свою ключевую функцию - снижать просадку портфеля и давать ликвидность для свободы действий. Биткойн же в аналогичных режимах чаще ведет себя как высокорисковый биржевой актив: он может показывать сильные движения, но цена этого - повышенная вероятность глубокой просадки именно тогда, когда инвестор меньше всего готов «досиживать» волатильность.
Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотой Монетный Дом».
Данная информация относится к информационно-аналитической, финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности, а упоминаемые сделки и/или договоры не являются производными финансовыми инструментами. Каждое лицо самостоятельно несет ответственность за возможные убытки в случае совершения сделок либо использование способов инвестирования, упомянутых в данной информации. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или инвестиционным консультированием.
